PDF《订单再下一城,优势逐步扩大》

2014 年淘汰

5 万台小锅炉,到2015 年底淘汰落后锅炉

20 万蒸吨,推广高效节能环保锅炉

25 万蒸吨,对容量

20 蒸吨/小时及以上燃煤锅炉全面实施脱硫改造 2014/10/29 燃煤锅炉节能环保综 合提升工程实施方案 加快淘汰小型分散燃煤锅炉,推行城市集中供热.到2018 年,推广高效锅炉

50 万蒸吨,淘汰落后燃煤锅炉

40 万蒸吨, 完成

40 万蒸吨燃煤锅炉的节能改造. 到2015 年底,京津冀及周边地区全部淘汰

10 吨/时及以下燃煤 锅炉;

到2017 年地级及以上城市建成区基本淘汰

10 吨 /时及以下的燃煤锅炉,天津市、河北省地级及以上城 市建成区基本淘汰

35 吨/时及以下燃煤锅炉 2015/1/14 重点地区煤炭消费减 量替代管理暂行办法 加快推进集中供热,优先利用背压热电联产机组替代分 散燃煤锅炉 2015/4/1 河北省燃煤锅炉治理 实施方案 到2017 年全省治理量将达到 107313t/h 2015/5/6 煤炭清洁高效利用行 动计划 (2015-2020 年) 鼓励发展热电联供、集中供热等供热方式,到2020 年, 淘汰落后燃煤锅炉

60 万蒸吨,京津冀、长三角、珠三 角等重点区域的燃煤锅炉设施,基本完成天然气、热电 联供、洁净优质煤炭产品等替代 资料来源:长城证券金融研究所 ? 增厚未来业绩:此次获取的宝山项目总投资预计

10 亿元,总规模为

3 台130t/h 和3台220t/h 锅炉(即1050t/h) ,其中一期规模约

5 亿元(对 应规模

3 台130t/h,预计

2016 年8月份前投产) ,二期则适时启动,而 韶关项目总投资预计

3 亿元.参考供热行业的盈利能力(投资回收期

4 年) , 我们预计两个项目未来能贡献 2-3 亿元利润/年 (公司

2014 年利润

6279 万元) ,显著增厚业绩. ? 定增彰显信心:公司在今年

5 月初公告定增预案,大股东拟以 18.11 元 /股价格全额认购不超过 5521.8 万股,募集资金不超过

10 亿元.定增方 案的出台充分彰显了公司对行业和自身前景的信心, 且18.11 元/股的增 发价格未来将成为公司股价的一个底部. ? 投资建议:此次大项目的获取显示公司在集中供热行业中的优势,后续 订单或不断超预期,预计 2015-2017 年EPS 为0.

36、0.

89、2.09 元,对应PE 为78X、31X、13X,我们认为公司将受益于工业园区集中供热带 来巨大的锅炉改造市场空间,加上生物质电厂逐步发力,未来成长路径 明确,且公司执行力强、管理稳健,未来看点多,维持 强烈推荐 评级. 风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期. 公司动态点评 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附:盈利预测表 利润表(百万) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 主要财务指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 1,118 1,386 1,770 2,848 5,093 成长性 营业成本

892 1,075 1,338 1,979 3,274 营业收入增长 6.8% 24.0% 27.7% 60.9% 78.8% 销售费用

51 67

88 142

255 营业成本增长 6.5% 20.5% 24.5% 47.9% 65.4% 管理费用

98 123

156 251

448 营业利润增长 4.9% 31.8% 121.9% 171.0% 143.6% 财务费用

23 21

15 18

11 利润总额增长 -21.0% 45.4% 100.3% 144.4% 134.5% 投资净收益

5 1

1 1

1 净利润增长 -33.6% 57.6% 102.8% 144.4% 134.5% 营业利润

56 73

163 442 1,076 盈利能力 营业外收支

11 23

30 30

30 毛利率 20.2% 22.4% 24.4% 30.5% 35.7% 利润总额

66 96

193 472 1,106 销售净利率 3.6% 4.5% 7.2% 10.9% 14.3% 所得税