PDF《宏伟蓝图展开,不仅仅是气瓶制造商》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2011

2012 2013E 2014E 2015E 摊薄每股收益(元) 1.

047 0.849 1.825 3.012 4.493 每股净资产(元) 9.37 5.52 7.22 10.10 14.46 每股经营性现金流(元) -3.44 1.16 -2.09 -0.75 -0.56 市盈率(倍) 38.86 40.04 35.50 21.51 14.42 行业优化市盈率(倍) 16.77 16.80 19.36 19.36 19.36 净利润增长率(%) 54.91% 62.13% 115.00% 64.99% 49.16% 净资产收益率(%) 11.18% 15.38% 25.29% 29.82% 31.07% 总股本(百万股) 67.00 134.00 134.00 134.00 134.00 来源:公司年报、国金证券研究所 宏伟蓝图展开,不仅仅是气瓶制造商

2013 年10 月30 日 富瑞特装 (300228.SZ) 其它专用设备行业 评级:买入 维持评级 公司研究简报 投资逻辑 ? 大气污染防治 国十条 更加确定我们对未来 3-5 年行业高景气的判断:我 们过去一直强调天然气行业的高增长是来自于能源安全、环保以及经济性 三个核心驱动因素.从目前来看,这三点核心驱动力都没有改变,并且今 年9月份国务院出台的大气污染防治 国十条 更确定了来自环保需求的 推动力,如其中提到有

500 万辆黄标车需要在

2017 年前彻底淘汰,北上广 三大区域煤炭消费总量要实现负增长等. ? LNG 气瓶仅是公司业务布局的一环,多款储备产品明后年有望爆发:公司是 整个天然气产业链中的解决方案提供商,气瓶制造仅是公司业务布局的一 环.但见微知著,在大家一直担心竞争的情况下,公司牢牢占据 50%以上 市场份额,并且在价格缓慢下降情况下,依然获得毛利率的提升.那在行 业景气继续向上情况下,我们对于气瓶单项业务明年取得 50%以上增长非 常有信心.而后续我们判断公司的小型液化装置、速必达(锅炉改气)、 船用 LNG、 油改气 等多款相对高壁垒的储备产品都将逐步爆发,也缓 解气瓶单项业务给大家带来的担心. ? 海外、并购、物联网三大战略,发展思路清晰:公司已在全产业链布局, 是国内 LNG 设备行业事实上的龙头,在这个基础上再提出了海外、并购、 物联网三大战略,发展思路清晰.海外近期的伊拉克大单已经证明富瑞实 力,而后续我们估计与瓦锡兰在船用方面的合作、与新奥在美国 油改 气 方面的合作等都会有所突破.公司还在世界范围内寻找并购标的,整 合相关资源,提高公司的竞争实力.而物联网战略将使公司从制造向后续 的服务环节延伸,巩固富瑞产品的竞争力以及培育新的增长点. 估值与投资建议 ? 我们维持之前盈利预测,预测公司 2013-2015 年EPS 分别为 1.83 元、 3.01 元和 4.49 元. ? 我们认为公司作为天然气产业链的核心推荐标的,短期因市场预期、估值 过高而下跌,不改公司作为优秀企业以及最受益于天然气行业大发展的本 质.在快速增长的行业内,我们认为机遇是无所不在的,现在市场担心的 气瓶业务,不仅有点担心过度,而且也仅是公司未来业务布局的冰山一 角,因此建议现价买入,提高目标价到

100 元,对应 33X14PE. 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):72.50 元 目标(人民币):100.00 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 72.68 总市值(百万元) 93.13 年内股价最高最低(元) 92.37/27.72 沪深

300 指数 2372.05 相关报告 1.《高成长依旧,仍是好行业好公司》, 2013.10.28 2.《紧随产业爆发趋势,坚定看好富瑞投 资价值》,2013.8.16 3.《业绩印证行业高景气》,2013.8.8 成交金额(百万元) 27.72 37.72 47.72 57.72 67.72 77.72 87.72