PDF《宏伟蓝图展开,不仅仅是气瓶制造商》

9 月中旬印发了《大气污染防治行动计划》(简称 国十 条 )的通知,明确提出了要鼓励发展天然气、改造燃煤锅炉、推广使用 清洁能源汽车等目标. ? 行动时间明确:全文共有

29 处时间要求,比较关键的如到

2017 年, 基本淘汰北上广区域内

500 万辆黄标车. ? 达标要求数字化:全文共有

23 处数字要求,如

1、北京、上海、广州 等城市每年新增或更新的公交车中新能源和清洁燃料车的比例达到 60%以上.

2、2017 年,煤炭占能源消费总量比重降低到 65%以下. ? 考核和行动手段同时并进:每年初对各省(区、市)上年度治理任务 完成情况进行考核;

2015 年进行中期评估,2017 年进行终期考核, 未通过考核的要进行约谈、问责等. ? 国十条 不仅仅是一纸政策,更是切实的民生需求,因此各地政府已经 开始行动. ? 大气污染问题是与每个人都息息相关的民生问题,官员也无法例外. 因此,治理大气污染绝不仅仅是一纸政策,更是来自全体百姓实实在 在的需求. ? 在国务院政策颁布后,北京、山东、内蒙、江苏等都提出了细化的大 气污染防治方案. LNG 气瓶仅是公司业务布局的一环,多款储备产品明后年有望爆发 LNG 气瓶业务明年继续保持高增长无忧 ? LNG 气瓶业务的经济性仅是减弱,而来自环保的需求正在上升,因此我们 认为明年 LNG 气瓶需求继续保持高增长无忧. ? 经济性仍存:LNG 车用瓶的经济性在目前全国约气柴油 0.66 的比价 条件下,依然具有较好的经济性,重卡回收期在 1~1.2 年左右,客车 回收期在 1.2~1.5 年左右.对于未来的提价预期,我们认为两点:

1、 即使提价,也将有产业链各环节共同承担.终端是产业链之根本,不 可能提到完全丧失经济性;

2、14 年底国 IV 标准要全面推行,部分地 区国 IV 汽柴油也许从

14 年初就可开始供应,那么带来的相应提价和 改造成本也是非常可观的. ? 环保需求在上升:来自于 国十条 等环保需求在上升,仅以五年淘 汰500 万辆黄标车此规定为例,假设其中 30%更换为天然气车,对应 的就是每年

30 万辆的市场规模.而由财政完全补贴的公交车领域,交 通部的节能减排资金等也都在向天然气汽车倾斜.

图表2: 国十条 后各地政府的相关行动 地区 后续措施 北京 出台《北京市2013-2017年清洁空气行动计划》,提出到2017 年,全市燃煤总量比2012年削减1300万吨,控制在1000万吨以 内,全市新能源和清洁能源汽车应用规模力争达到20万辆等措施 深圳 出台《深圳市大气环境质量提升计划》,提出到2015年底前,全 市总计推广清洁能源汽车50000辆以上,全市限行黄标车,每年 10%内河船舶改用LNG燃料等具体举措. 山东 出台《大气污染防治规划一期行动计划》,提出力争到2015年, LNG车辆达到20000辆等目标 来源:国金证券研究所 wwwww4 富瑞特装公司研究简报 ? 基础设施在提高:加气站由于布局抢点等原因,一直都在稳步推进, 此前加气难的问题,随着时间的推移正在缓解.而随着发动机厂商更 加专注于天然气发动机的研发,相关的能量利用效率也在逐步提升. ? 渗透率依然很低,人们认知度仍处在提高过程中:根据今年市场情况 估算,我们预计 LNG 重卡仅占当年销量的 6%左右,而LNG 客车的 渗透率也仅在 5%左右,提高空间依然很大.对于一个新生事物,我 们认为更多的客户还处在认知度提高的过程中,需要时间和尝试才能 够使他们逐步认可,LNG 汽车渗透率提升的道路才刚刚开始. ? 竞争多、壁垒低是富瑞气瓶一直被质疑的问题,但我们看到富瑞不仅牢牢 占据了 50%以上的市场份额,还获得了毛利率的提升,这显示了其在竞争 策略、创造产业模式上的出色能力. ? 竞争对手众多,看似较低的壁垒一直是富瑞上市以来投资者的主要疑 问.但是我们根据近两年的跟踪发现,富瑞在气瓶领域牢牢占据了 50%以上的市场份额,而且在竞争对手产能利用率不到 50%的情况 下,公司经常都保持在 100%的产能利用情况.在气瓶价格缓慢下降 的情况,公司气瓶业务的毛利率还有所上升. ? 我们认为这与公司一直以来的做品牌、做产业模式、做服务的战略有 关.公司通过