PDF《钢结构市场驶入快车道,专业龙头业》

2017 2018H1

一、三大主营业务营收增速及占比 1.钢结构 营收 1,569 4,322 2,505 同比 25% 48% 60% 占比 85% 86% 80% 2.装配式建筑 营收

358 同比 - 占比 11% 3.钢结构围护 营收

67 189

82 同比 -42% -8% 22% 占比 4% 4% 3%

二、钢结构细分业务增速 1.1 建筑重钢结构 营收

440 1,394

809 同比 36% 48% 84% 1.2 建筑轻钢结构 营收

548 1,606

787 同比 37% 58% 44% 1.3 设备钢结构 东兴证券财报点评 鸿路钢构(002541) :钢结构市场驶入快车道,专业龙头业绩水涨船高 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 营收

329 756

332 同比 12% 38% 1% 1.4 空间钢结构 营收

88 250

306 同比 1% 23% 249% 1.5 桥梁钢结构 营收

94 245

188 同比 1% 115% 101% 1.6 智能车库 营收

71 73

82 同比 25% -18% 16% 资料来源:公司公告、东兴证券研究所 3. 盈利水平同比稳中有降,经营现金流显著改善,预计2018钢价上涨幅度有限利好公司利润表现 ? 毛利率和期间费率均上升,坏账计提致资产减值损失大幅上涨,整体盈利水平稳中有降.上半年毛利率 17.92%,较2017H1/2017 全年分别显著提高近 4.7/2.1 个pct,期间费率 9.79%,较2017H1/2017 全 年分别提高近 1.1/0.4 个pct,资产减值损失近

1 亿,较去年同期

760 万大幅增长,系报告期内坏账计提 所致,致使整体盈利水平稳中有降,净利率 5.18%,同减近 0.9 个pct,较2017 全年提高

1 个pct;

? 付现比大幅下降,经营性现金流显著改善.报告期内收现比 115%与去年同期 116%基本持平,付现比 79%较上年同期 136%显著下降近

58 个百分点.经营性现金净流入 8.5 亿,较上年同期-2.1 亿大幅增加 497%,主要原因为本期销售预收款增大及收取保证金. ? 预计

2018 钢材价格上涨幅度有限,成本端利好钢结构企业利润表现:2016-2017 钢材价格上涨是掣肘 钢结构企业利润的重要因素. 以杭萧钢构为例,

2016、

2017 钢结构产/销量基本持平, 分别为 38.27/38.96 万吨和 38.87/38.73 万吨,2017 多高层钢结构成本构成中材料费用为 9.66 亿,涨幅 75%,经测算钢结 构材料费用增加部分使公司毛利率从 44.8%降低 9.4 个百分点到 35.4%.预计

2018 钢材市场在经历过 去2年去产能后,整体供给、需求两端总体保持同步小幅增长,钢材价格稳中有升,上涨幅........