PDF《布局优质龙头,关注细分市场》

51 亿元, 净利润

7 亿元,同比增长 4%与11%,对比上半年厨电行业营收

110 亿, 净利润

14 亿,分别同比增长 18%与24%的成绩有大幅放缓.中怡康数据 同样显示出厨电行业销售规模下降, 今年 1-5 月份油烟机零售额为

164 亿元,同比-7.34%,燃气灶零售额为

96 亿元,同比-4.95%.但与增速放缓 相对应的是厨电品牌集中度进一步提升,2017 年油烟机线下零售额前十 品牌占比 85.1%,今年一季度达到 86.4%,增长 1.3pct.主要品牌方面, 老板和方太统共占近 50%的市场份额且产品均价保持 4000+以上, 行业龙 头地位十分稳固. 同时也要看到部分厨电单品如集成灶,基于多方面的产 品优势,近年来出现市场爆发,据中怡康数据预测,2018 年集成灶市场 规模预计同比增长 43.9%,达到 124.8 亿元,细分赛道头部公司如浙江美 大推荐关注. ? 小家电行业扩容增速明显,新兴品类爆发增长:与厨电低迷的增长不同, 非厨电类小家电近年增长较快,新兴品类不断扩大, 消费者认知度与接受 度也不断提高.消费升级与

80、90 后逐渐成家立业带来的消费能力上升, 使得改善生活质量的小家电市场容量迅猛增长.2016 年洗碗机市场销量 19.8 亿元,2017 年即达到 47.6 亿元,增速超过 140%.各类新型小家电 层出不穷也引发市场关注,以天猫发布数据显示,2018 年618 期间,单 日峰值数中:炒菜机销量增长

2 倍;

擦窗机销量增长

4 倍;

聊天机器人销 量增长

9 倍;

洗菜机销量增长

23 倍;

食物垃圾处理器销量暴涨

266 倍;

蒸汽拖把销量增长

321 倍;

扫地机器人销量暴增

1092 倍.结合现阶段行 业壁垒、产品毛利率、消费习惯的改变等因素综合考虑,小家电市场未来 依然将会保持高速增长势头. ? 投资建议: 长期来看家电板块基本面将持续向好. 中长期我们建议关注三 个投资维度:第一,白电龙头优势突出,所涉及产品面广,技术开发产业 链完善.推荐美的集团,青岛海尔;

第二,关注细分领域产品龙头,小家 电关注苏泊尔,飞科电器;

厨电领域关注行业龙头老板电器与集成灶龙头 浙江美大;

第三,关注黑色家电优势企业,积极探索增量方向,关注 TCL 集团,海信电器. ? 风险提示:房地产市场不景气;

原材料市场价格上升超出预期;

行业竞争 增大;

系统性风险. 行业投资策略 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 行情回顾.6 1.1 家电行业基本面优秀,长期消费升级看涨.6 1.2 家电行业个股表现不佳,上涨公司仅为个位数.7 2. 细分板块分析.8 3. 白电:市场表现平稳,龙头量价齐升.9 3.1 空调市场冲高回落,全年预计内销量增幅 3.7%9 3.2 洗衣机表现稳健,更新换代成主旋律.11 3.3 冰箱内销疲软出口稳健,各品牌份额稳定竞争激烈.12 4. 厨电:集中度提升,细分品类高速增长.14 4.1 烟灶消竞争加剧,集中度逐年提高.14 4.2 厨电新品市场导入加速,看好行业未来增长.15 5. 生活电器:行业扩容增速明显,新兴品类爆发增长.17 5.1 多品类运行平稳,四季度预计将迎全年高峰.17 5.2 细分产品爆发增长,线上销量继续领跑.18 6. 黑电:销量回升销售额下降,OLED 或成行业增长破局点

19 6.1 面板价格持续走低,全渠道乐观备战双十一.19 6.2 OLED 逆势加速渗透,或成行业增长破局点

20 7. 投资建议及风险提示.21 7.1 投资策略.21 7.2 风险提示.21 7.3 重点公司估值表.22 8. 核心标的推荐.23 8.1 美的集团:消费电器龙头,转型科技制造.23 8.2 老板电器:中国大型厨电领导品牌.24 8.3 浙江美大:集成灶领域龙头,市场前景广阔.25 8.4 青岛海尔:白电业绩稳健,长远布局迎来收获期.26 8.5 苏泊尔:坚守核心优势,背靠 SEB 实现多品牌布局.27 行业投资策略 长城证券