PDF《豆类震荡筑底 期待中线反弹机会》

研发报告 / 豆类 豆类震荡筑底 期待中线反弹机会

一、基本观点 豆类价格自

2014 年5月底回落以来,已连续调整近两年时间,目前处于震荡筑底过程中.

目前压制价格 的主因仍是全球大豆供应充裕的大背景,不过我们换思路来考虑,目前已是全球大豆生产最为理想的状态,大 豆主产国已连续三年丰收,这得益于理想天气的配合.当前的价格已完全体现了供需基本面的利空环境,如未 来天气一旦出现问题,预期乐观的生产格局将受到影响,供需平衡将发生改变.目前美豆徘徊在 850-900 美分 一线,也处于美国大豆种植成本附近,理论上来讲,美豆已无空间可跌.国内方面,豆类价格震荡休整的周期 已接近两年, 且目前豆粕远期价格也低于对应远期进口成本价, 也就是说未来豆粕期货价格继续下跌的空间是 受到制约的,粕类价格随着养殖需求的恢复,震荡反弹的可能性大大增加.

二、行情回顾 一季度国内外豆类走势以震荡偏弱为主, 油强粕弱格局明显;

豆类走势偏弱主要是受到全球供应压力的利 空影响,大豆及豆粕期价基本处于波动区间内震荡,随着南美大豆上市期的到来,南美丰产无疑继续压制价格 的主要题材,且全球豆类需求维持偏平淡的状态.一季度豆类供需基本面处于较为平静的过程中,使得市场一 直在消化供需环境的偏空;

美豆指数合约自 857.2 美分/蒲式耳震荡反弹至 918.2 美分左右;

美豆粕指数合约阶 段性高点 279.2 美元/短吨,低点 261.1 美元/短吨;

连豆以震荡下行为主,期价多数时候在 3400-3600 元/吨的 区间内波动;

连豆粕跟随美盘波动,整体表现偏弱,主要受到国内养殖需求偏淡,国内供应压力的影响,多数 时间内维持在 2300-2450 元/吨区间. 图1: CBOT大豆指数合约日K线走势图 图2: CBOT豆粕指数合约日K线走势图 研发报告 / 豆类 图3: 大连黄大豆一号指数合约日K线走势图 图4: 大连豆粕指数合约日K线走势图 资料来源: 文华财经 银河期货研发中心

三、影响因素分析 一季度市场关注的重点是南美天气及美豆出口需求, 然而这两方面都比较平淡, 带给市场的指引作用较为 有限;

国内外豆类走势也基本在供需环境的平淡中维持偏震荡走势. USDA3 月供需报告显示,2015/16 年度全球大豆产量至 3.205 亿吨,上一年度为 3.19 亿吨,产量增幅为 0.44%. 2015/16 全球大豆需求量上调至 3.145 亿吨, 2014/15 年度为

3 亿吨, 需求增幅为 5.1%, 相比总供应量, 需求增幅依然可观, 年度全球大豆供应量过剩为

450 万吨. USDA 把中国 2015/16 年度进口大豆量上调至

8200 万吨,上一年度为

7835 万吨,增幅为 4.7%,作为全球最大的需求国,中国的需求依然强劲. 图5:全球大豆供需平衡分析 图6:全球大豆供需数据对比(百万吨) 研发报告 / 豆类 资料来源:USDA 银河期货研发中心

1、主要大豆生产国供应不减 USDA3 月供需报告显示,2015/16 年度美国大豆产量为 1.0693 亿吨,较上一年度上调

13 万吨;

2015/16 年度南美大豆产量上调至 1.704 亿吨, 较上一年度上调

541 万吨;

2015/16 年度中国大豆产量上调至

1200 万吨, 较上一年度下调

35 万吨.这样看来,全球供求过剩的周期仍在延续,也成为压制价格上行的主要因素. 图7:2015/16年度全球大豆主要生产区域分布(百万吨) 图8:2015/16年度全球大豆产量分布表(百万吨) 资料来源:USDA 银河期货研发中心