PDF《公司研究》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 2007-09-07 电信设备行业 徐斌 李兴 (8621)63295974 双环科技(000707) : 煤气化运行正常,明年将迎来业绩大增 xubin@cjsc.

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2007 年9月4日和

5 日, 我们陪同中央电视台 证券时间 节目组采访了双环公司 煤改油 气化炉的节能 减排项目,并对公司相关情况和项目进展进行了调研. 事件评论 第一,公司壳牌煤气化装置运行稳定, 节能减排 效益显著 公司今年上半年生产纯碱 30.26 万吨,同比增长 16.29%;

生产氯化铵 31.60 万吨,同比增长 24.36%;

生产 精铵 1.91 万吨,同比增长 6.70%.主营业务收入和主营利润分别增长 18.52%和167.78%,主要原因公司的油改 煤项目目前生产较为稳定,产量较去年大幅增加,同时狠抓公司内部管理,生产成本和各项消耗大幅降低. 表1:公司上半年主营业务情况(万元) 营业收入 较去年同比增减% 营业成本 较去年同比增减% 毛利率% 较去年同比增减% 联碱及其它化工产品 58,795.33 18.52% 45,720.24 -11.08% 22.24% 25.89% 资料来源:公司公告 公司作为国内最大的联碱法纯碱生产企业,也是我国乃至全球首家将 Shell 牌装置应用于合成氨生产的企业, 对壳牌煤气化装置进行了长期的摸索. 壳牌装置是目前最先进的煤气化装置, 公司使用便宜的粉煤来代替重油进 行合成氨生产,同时由于壳牌装置的碳转化率非常高,可以达到 99%的水平,远高于国产造气装置,提高了资 源的利用效率,并且基本上可以达到零污染排放, 节能减排 所带来的经济和社会效益是非常显著的.但由于壳 牌本身的技术并不成熟, 双环的煤气化装置采用的国产化设备较多, 这些对公司煤气化装置的正常运行都造成很 大影响,目前主要问题已经解决,并积累丰富的实际生产经验,也为国内其他 Shell 牌装置的投产起到了推动作 用. 公司壳牌煤气化装置目前开车稳定,负荷率已经在100%以上.公司上半年最长连续开车记录达到53天,居 国内同类设备最好的水平.从7月中旬全厂例行大检修以来,一直持续正常运转,近日有望创出新的连续运行记 录,由此带来的成本降低将逐步体现. 第二,公司的收购、扩产和技改项目是公司未来业绩持续增长的保证

2005 年以来,在国家宏观政策的调控之下,国内纯碱的产能扩张放缓,产量增速略小于需求增速,行业景气 持续,而氯化铵价格目前已经见底回升,随着壳牌公司粉煤气化装置逐渐长周期、满负荷运行和宜化的精细化管 理的落实,公司成本控制能力将逐步提高.

6 万吨合成氨和

10 万吨精铵 公司利用自有国产固定床造气炉技术新上马的

6 万吨合成氨粉煤成型项目和

10 万吨精铵项目,已于

7 月开车投产.6 万吨合成氨的项目将提高公司的生产能力,并在 Shell 牌发生问题的时 候维持全厂的生产,不至于全厂被迫全面停产而造成巨大损失;

而10 万吨精铵项目也将提升公司氯化铵的盈利 能力(精铵比农用氯化铵的售价高出

300 元左右,而加工成本仅增加

100 元). 公司研究 公司研究

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 山西所收购煤矿将于明年产生效益 公司于今年

7 月投资

9000 万元收购山西裕丰实业有限公司持有的山西 裕丰沁裕煤业有限公司 51%股权,该项收购将有望为公司带来每年 3060-5100 万元净利润,但按照当地政府的 规定,该项目须有一年的试生产期, 所以我们预计该项目明年下半年开始将会为公司带来稳定收益.