PDF《公司研究》

50 万吨新建原盐项目 公司地处云应盆地,岩盐矿床分布约

140 平方公里,资源总储量约

280 亿吨,其中 氯化钠含量在 63.4%~88.5%,目前公司控股股东双环集团拥有约 9.49 亿吨的资源开采权.目前双环科技在集团 公司的许可下对盐矿进行开采,目前的

75 万吨产能基本用于自用.目前公司还有

50 万吨新建的原盐项目(包括

50 万吨盐和

4 万吨芒硝)已经竣工,公司目前实际的产能已经达到

110 万吨(将淘汰

15 万吨落后产能) ,但由 于目前原盐市场价格不理想,新建项目并未正式投产,在合适的时候,将会给公司带来新的利润增长. 百万吨联碱扩产计划 公司利用自有技术对联碱系统进填平补齐的工作也正在进行,联碱产量有望从目前的 双六十万吨增加到双一百万吨,以上这些是公司未来业绩增长的保证. 图1:国内纯碱价格走势

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1000 1500

2000 02-1 02-7 03-1 03-7 04-1 04-7 05-1 05-7 06-1 06-7 07-1 07-7 资料来源:CEIC 图2:国内氯化铵价格走势

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800 1000 02-1 02-7 03-1 03-7 04-1 04-7 05-1 05-7 06-1 06-7 07-1 07-7 资料来源:CEIC 第三,依托宜化――未来双环将成为宜化集团发展盐化工的重要平台 公司的实际控制人宜化集团同时也是另一家上市公司湖北宜化的控股股东,湖北宜化目前正在重庆建设

60 万吨纯碱装置,预计今年

10 月份可以投产,这也必然构成了同业竞争问题,而宜化集团未来将以双环为平台大 力发展盐化工,这个战略已经是集团的共识.所以我们认为重庆宜化的

60 万吨纯碱项目在年内将有望注入双环 科技. 宜化入主双环给公司带来了新的发展机遇, 我们维持之前对公司今年将迎来业绩拐点的判断. 宜化拥有先进 的管理模式和成本控制能力, 集团近几年的飞速发展也证明了其管理方法和发展战略经受了市场的检验, 目前宜 化对双环的整合已经取得很大成效,宜化的企业文化在逐步赢得双环职工的接受.宜化入主以来,双环已经成功 公司研究

3 请阅读最后一页评级说明和重要声明 扭亏,并迈上了稳步发展之路. 第四,煤改油项目将有望享受所得税抵免 公司此套油改煤项目总投资约

7 亿元,固定资产投资约

4 亿元,其中国产设备约 1.5 亿元(可享受国产设备 所得税抵免的占

9000 万元),以40%的国产设备抵免所得税计算,则总计可抵免

3600 万元.我们预计此项政 策将有望在年内分批兑现,可以增加公司

2007 年每股收益 0.078 元. 第五,主要风险因素 公司主要的风险一方面是来自于产品价格的波动,据测算,公司联碱(含税)销售价格每下降

25 元,则公 司2006 年下降 0.019 元;

氯化铵(含税)销售价格每下降

25 元/吨,则公司

2006 年EPS 下降 0.022 元. 公司的壳牌煤气化装置下半年是否会按预期连续稳定运行也存在一定的风险,另外公司资产整合的时间和方 案也存在一定的不确定性. 第六,我们预计公司

2007 年的 EPS 为0.25 元,2008 年的 EPS 为0.51 元 在行业景气基本稳定情况下假设以及公司壳牌煤气化装置明年可以稳定运行, 在不考虑宜化集团对联碱资产 进行整合的情况下,公司将围绕着纯碱的产能扩张将公司做大做强,公司明年的利润将实现大幅度的增长.在不 考虑资产注入的情况下,我们调整公司业绩预测分别为:

07、08 年每股盈利分别为 0.