PDF《同步大势》

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20 [Table_PageTop] 石油化工/行业深度报告 观消费量 2.33 亿吨,下降 2.0%,其中汽油增长 3.3%,柴油下降 7.2%. 前三季度,全国化肥表观消费量 4978.1 万吨,同比下降 0.3%,合成树脂表观消费 量7892.4 万吨,同比增长 2.8%,合成纤维单体表观消费量 3488.0 万吨,同比增长 44.8%. (6)上游巨额亏损,炼油业利润翻两番 前三季度,石油和化工行业累计实现利润总额 4421.1 亿元,同比下降 0.5%, 占同期全国规模同业利润总额的 9.5%. 分行业看,前三季度,石油和天然气开采业亏损总额 392.6 亿元,较去年同期的利 润总额 889.9 亿元减少了 1282.5 亿元;

炼油业利润总额 1206.1 亿元,增长 263.8%;

化工行业利润总额 3598.6 亿元,增长 10.9%. (7)股市表现 从1月1日至

11 月15 日,石油石化(中信)板块涨幅-5.85%,位于中信

29 个行业板块中的第

10 位.年初指数随着原油价格的下跌而走低,在1月底触底反 弹,呈稳步回升趋势.之后在

5 月份小幅跳水,随后继续稳步上涨,目前已经回到 了5月份跳水前的水平.2006-2016 年,石化板块 PB 处于十年间最低位Z,而PE 水平偏高,我们认为石化行业或将迎来由 PE 向PB 切换的估值修复行情. 图1:石化行业

2016 年涨幅位列中信各行业第

10 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明

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20 [Table_PageTop] 石油化工/行业深度报告 图2:石油石化指数年初急跌后稳步回升 数据来源:东北证券,Wind 图3:石油石化行业历史 PE、PB 估值水平变化 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明

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20 [Table_PageTop] 石油化工/行业深度报告 2.

2017 油价展望:大周期下有小反弹 油价下跌-投资削减-供应短缺-油价攀升-投资增加 ,石油行业总是经历漫长而又 深刻复杂的供需周期与价格周期,如日升月落般循环往复.站在三十年大周期的视 角,我们认为目前油价正处于景气高点过后供需再平衡阶段初期.迄今原油价格已 然经历了令人嗟叹的深跌,但真正的去产能、寻求供需再平衡之进程恐怕才刚刚开 始.原油作为世界最大宗的商品,去产能之路无疑将异常曲折复杂,不可能一蹴而 就,一来注定需要更长的时间跨度,二来进程中必然伴随着许多小级别的投资补偿 与价格反弹,让人误以为原油迎来反转趋势. 在此我们援引此前油价深度报告《大周期,油价经历三十年后的轮回》中的核心观 点,本轮油价下跌与三十年前

1985 年的情况高度可比,

1985 与

2014 均由供 给端过剩为主要诱因,需要更长的时间来实现原油供需再平衡,如果再叠加需求放 缓的因素,情况更为复杂难料.以

1985 为例,某种意义上讲,暴跌之后的十多 年间油价始终未能真正地复苏,在21 世纪初中国石油需求快速攀升之前,国际原 油市场总体维持了供大于求的形势,国际油价也一直处于低油价平衡的状态当中. 我们虽然无法断言,未来十年油价会一直处于低位,但2017 年油市确实不大可能 走出波澜壮阔的大行情. 从1-2 年的小周期来看, 我们对于

2017 年油市持乐观态度, 主要基于以下三点考虑: (1)原油供需差已经逐步收窄 此前深度报告中,我们详细讨论了原油市场的基本面,包括供给端的产油国、 需求端的消费国、全球油气开采成本、资本开支等,市场上也不乏许多对油价分析 得的十分全面的扎实研究.可正由于原油市场的深刻复杂性,在面面俱到地思考所 有可能造成波动的因素之后,难免 乱花渐欲迷人眼 ,忘记了原油本身的商品属 性.据下图,此前原油供需差曾连续