PDF《转型综合环保公司》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告转型综合环保公司 ――万邦达(300055)调研快报

2014 年05 月19 日 推荐/维持 万邦达 调研快报 关注 1:工业水处理 EPC 增速放缓

2013 年公司工业水处理 EPC 业务实现营业收入 5.

8 亿元,同比增 长45%,占全部销售收入的 76%.过去几年水处理 EPC 业务占比一 直保持在 70%以上.考虑到公司业务单一,抗风险能力不强,公司 自2013 年以来对战略重心进行调整,着力优先引进和研发其他环 保产业和技术.受石化、能源系统央企反腐的影响,在建的石化、 煤化工建设进度大幅延迟, 对工业水处理行业造成负面影响. 目前 公司传统工业水处理 EPC 业务一方面继续加强和原有客户的联系, 另一方面加强在其他领域的拓展,我们预计

14 年EPC 业务收入增 速20%-30%左右. 关注点 2:收购昊天节能,进军节能环保领域

5 月公司以现金+换股的方式收购昊天节能.昊天节能生产的主要 产品高密度聚乙烯外防护预制直埋式聚氨酯保温管和钢套钢预制 直埋蒸汽保温管全系列产品,能够有效降低能源传输过程的损耗, 广泛应用于城镇集中供热一次主干管网、 工业用蒸汽输送管线、 石 油天然气输送管线等领域, 能大大减少燃煤小锅炉和石油加热泵站 的建设;

目前已开始逐步布局拓展烟气净化余热回收节能产品, 可 为现有的供热和电力等领域的客户解决烟气净化和余热回收问题. 昊天节能 100%股权作价

68100 万元,其中交易对价的 10%采取现 金支付,90%通过非公开发行股份支付,即以 37.84 元/股的股价 发行 1619.7 万股.〃 关注 3:昊天环保与公司在客户上具有一致性 万邦达的主要销售客户为电力、 石油化工、 煤化工等领域的大型国 有企业,包括中国石油、中国神华、中煤集团、大唐国际、地方石 化公司以及电力企业,销售区域主要集中在宁夏、辽宁、吉林、江 苏等地;

昊天节能的产品则广泛应用于城镇集中供热、石油输送、 工业用蒸汽供热、集中供冷、LNG 管道输送、煤炭井下开采、化工 等行业,主要客户包括中电投、中国大唐、中国华能、中国华电、 中国国电等国内大型电力集团下属子公司, 以及中石油集团下属子 公司等石油化工行业客户,销售区域主要集中在京津冀、新疆、内 蒙古、甘肃等地.在客户上与万邦达与昊天环保有很大的重叠性, 收购完成后未来可对客户资源进行整合. 昊天节能承诺

2014 年、2015 年、2016 年扣非后净利润不低于

4600 万元、

5800 万元、

7420 万元, 是2013 年万邦达净利的 33%、 41%和53%. 刘斐 010-66554104 liuf [email protected] 执业证书编号: S1480513050002 交易数据

52 周股价区间(元) 28.04-29.94 总市值(亿元) 64.16 流通市值(亿元) 47.08 总股本/流通 A 股 (万股) 22880/16790 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 1.05

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告 P2 东兴证券调研快报 万邦达(300055) :转型综合环保公司 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 关注 4:公司正在转型成为环保综合服务商 公司从工业水处理 EPC 起家,目前已经 EPC 工程类项目

15 个,工业水处理 BOT 项目

5 个;

吉林危废处理中 心将建成投产;