PDF《转型综合环保公司》

在本次对昊天环保完成收购后,公司已经具备污水处理、固体危险废弃物处理、节能环保业 务,已经初步完成了在环保领域的布局.未来公司将借重昊天环保在烟气余热回收利用领域拓展,继续发挥 水处理的技术优势,在水务其他领域拓展,未来将成为水务、固废、节能环保等一体化的综合服务商. 结论: 以增发完成后 2.45 亿股本计算,预计公司

2014 年-2016 年EPS 为0.78 元、1.08 元、1.2 元,对应 PE 分别 为36X、26X、23X,维持 推荐 评级. 图1:公司收入占比 图2:转型带来公司收入的持续增长 资料来源:公司公告,东兴证券研究所整理 资料来源:公司公告,东兴证券研究所整理 东兴证券调研快报 万邦达(300055) :转型综合环保公司 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表1:昊天环保分业务收入表 产品2013 年度

2012 年度 金额(万元) 比例 金额(万元) 比例 保温 直管 供热保温直管 23,143.80 60.16% 22,682.58 56.41% 油气防腐保温直管 7,046.73 18.32% 9,790.05 24.35% 保温管件 5,540.67 14.40% 5,080.24 12.64% 其它2,738.87 7.12% 2,653.69 6.60% 合计38,470.06 100.00% 40,206.57 100.00% 资料来源:公司公告、东兴证券研究所 表2:昊天环保订单量表 公司名称 合同金额 截至

2013 年12 月31 日 收入确认金额 回款金额 沧州昊天节能热力有限公司 15,016.46 - 3,443.06 中油管道防腐工程有限责任公司 9,542.69 5,741.15 2,600.00 滕州市热力有限公司 4,057.17 - - 达拉特旗鸿丰供热有限责任公司 3,950.86 -

200 徐州润源热力有限公司 3,808.22 - 1,336.94 阳城县蓝煜热力有限公司 3,773.68 3,037.03 3,000.00 徐州华开热力有限公司 3,493.22 - 1,070.78 兰州热力有限公司 3,431.25 2,314.15 1,766.25 兰州市热力总公司 3,100.33 834.1 321.09 中冶天工集团有限公司 2,571.06 1,516.04 1,500.00 天津市华水自来水建设有限公司 2,141.20 2,363.46 1,263.46 深圳山东核电工程有限责任公司 1,719.70 - - 北京城建十六建筑工程有限责任公司 1,582.91 334.58

337 河北任华供热有限责任公司 1,579.60 -

500 国电电力酒泉热力有限公司 1,370.00 1,084.87

756 沧州热力有限公司 1,323.19 - - 天津市路建源建设市政工程有限公司 1,209.23 1,083.96 523.66 天津第一市政公路工程有限公司 1,062.01 - - 天津市津能供热设备有限公司 1,040.67 - - 天津泉州建设工程集团有限公司 1,033.80 496.19 172.28 合计 66,807.25 18,805.53 18,790.52 资料来源:公司公告、东兴证券研究所 表3:昊天环保备考盈利预测 P4 东兴证券调研快报 万邦达(300055) :转型综合环保公司 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年及以后 营业收入 44,425.3 53,310.4 65,038.7 76,745.7 85,187.7 营业成本 31,542.0 37,850.4 46,177.5 54,489.4 60,483.3 营业税费 246.6 295.9 361.0 426.0 472.9 销售费用 2,651.4 3,181.6 3,881.6 4,580.3 5,084.1 管理费用 3,212.1 3,766.3 4,490.9 5,216.2 5,750.4 财务费用 1,382.0 1,382.0 1,382.0 1,382.0 1,382.0 资产减值损失 112.4 165.2 206.0 193.2 132.3 营业利润 5,278.9 6,669.0 8,539.9 10,458.6 11,882.9 利润总额 5,278.9 6,669.0 8,539.9 10,458.6 11,882.9 所得税 685.2 872.4 1,124.9 1,384.6 1,578.0 净利润 4,593.7 5,796.6 7,415.0 9,074.0 10,304.9 资料来源:公司公告、东兴证券研究所 东兴证券调研快报 万邦达(300055) :转型综合环保公司 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司盈利预测表 利润表 (百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 主要财务指标 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入