PDF《阳泉煤业（600348）深度报告》

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2018 年5月17 日 收盘价(元) 7.23 总市值(亿元) 173.88 总股本(亿股) 2,405.00 流通股本(亿股) 2,405.00 ROE(TTM) 10.93%

12 月最高价(元) 9.35

12 月最低价(元) 5.99 股价走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 相关报告 深度研究公司研究证券研究报告阳泉煤业(600348)深度报告

2 请务必阅读末页声明. 目录1. 公司简介:国内最大的无烟煤上市公司

3 2.无烟块煤和粉煤销售占比有望恢复,带动公司盈利能力提升.5 3.积极购置产能置换指标,未来公司产能仍有增长空间.5 4. 关联交易大,集团煤炭资产注入值得期待.6 5. 尿素、甲醇、醋酸等煤化工产品价格走高推动无烟煤价格上涨.8 6.给予公司 推荐 投资评级.10 插图目录 图1:公司股权结构

3 图2:公司营业收入和净利润情况(亿元)4 图3: 公司主营业务收入结构(2017)4 图4:无烟煤下游需求情况

8 图5:无烟煤价格与尿素价格关联度较高

9 图6:甲醇价格走势(元/吨)9 图7: 醋酸价格走势(元/吨)9 表格目录 表1:公司煤炭产销情况

3 表2:公司主要煤矿情况(万吨,万元)4 表3:公司主营业务产品情况

4 表4:公司煤炭产品销售结构和毛利率情况.5 表5:阳煤集团除上市公司之外的优质煤矿(万吨)6 表6:上市公司与集团关联交易大

7 表7:公司收购集团煤炭价格(元/吨)7 表8:公司盈利预测简表

10 阳泉煤业(600348)深度报告

3 请务必阅读末页声明. 1. 公司简介:国内最大的无烟煤上市公司 阳泉煤业地处我国六大无烟煤基地(山西阳泉矿区、晋城矿区、河南永城矿区、焦 作矿区、宁夏汝箕沟矿区、北京京西矿区)之一的山西阳泉,1999年由阳泉煤业集团以 旗下一矿、二矿及第二热电厂投入设立而成,2003年公司于上交所成功上市.公司隶属 于山西省七大煤炭集团之一的阳泉集团,阳煤集团对其持股比例为58.34%,公司的实际 控制人是山西省国资委. 图1:公司股权结构 资料来源:公司公告,东莞证券研究所 公司煤炭多为优质无烟煤和贫瘦煤,资源储量达到45.3亿吨,可采储量达到25.2亿吨.目前公司在产产能约3200 万吨/年,是国内最大的无烟煤上市公司.目前稳定生产 的主力矿井为一矿、二矿、平舒矿、开元矿、新景矿和景福矿六个生产矿井;

另外,裕 泰矿、兴裕矿、榆树坡矿逐渐投入生产.公司2015 年、2016 年、2017 年原煤产量分 别为3320 万吨、

3250 万吨、 3545万吨, 产量较为平稳. 公司除自己开采、 加工煤炭外, 还收购采购集团及其子公司煤炭的原煤进行洗涤加工后销售.2017年公司煤炭销量6687 万吨,其中洗块煤479万吨、洗粉煤479万吨、选末煤5,683万吨. 表1:公司煤炭产销情况 单位(万吨)

2011 2012

2013 2014

2015 2016

2017 煤炭产量 2,757 3,042 3,078 3,105 3,320 3,250 3,545 采购集团及其子公 司煤炭 2,454 3,052 3,149 3,027 3,494 3,589 3,626 煤炭销量 5,111 5,653 5,752 5,481 6,282 6,583 6,687 其中:洗块煤

597 609

580 556

485 443

479 洗粉煤

639 719

610 555

502 309

300 洗末煤 3,667 4,095 4,313 4,174 5,110 5,612 5,683 综合售价(元/吨)

548 513

426 347

242 259

400 阳泉煤业(600348)深度报告

4 请务必阅读末页声明. 资料来源:公司公告,东莞证券研究所 表2:公司主要煤矿情况(万吨,万元) 煤矿 煤种 权益 资源储量 可采储量 核定产能 权益产能 备注