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2019 年安徽省司尔特肥业股份有限公司 可转换公司债券

2019 年跟踪信用评级报告 评级观点: 中证鹏元资信评估股份有限公司(以下简称 中证鹏元 )对安徽省司尔特肥业股份 有限公司(以下简称 司尔特 或 公司 ,股票代码:002538.

SZ)及其

2019 年04 月08 日发行的可转换公司债券(以下简称 本期债券 )的2019 年度跟踪评级结果为:本期债 券信用等级维持为 AA,发行主体长期信用等级维持为 AA,评级展望维持为稳定.该评 级结果是考虑到跟踪期内公司营业收入及综合毛利率均有所提升,原材料产能上升,原材 料自给率进一步提高.同时中证鹏元也关注到公司存在控制权变化的风险;

亳州基地

60 万吨复合肥产能消化不及预期;

公司健康产业发展存在一定经营和管理风险;

公司有息负 债规模有所增长,短期债务压力有所上升等风险因素. 正面: ? 公司营业收入及综合毛利率均有所提升.受益于三元复合肥及磷酸一铵销量和价 格的提升,2018 年公司实现营业收入 31.27 亿元,较上年增加 20.14%,综合毛利 率水平较上年提升 3.90 个百分点至 24.53%. ? 原材料产能有所上升,自给率进一步提高.随着宣城基地

25 万吨硫铁矿制硫酸项 目试投产运营,截至

2018 年末,公司硫酸产能达

115 万吨/年,2018 年硫酸自给 率同比提高 9.18 个百分点至 76.42%, 原材料自给率的提高有利于公司控制生产成 本. 本期债券信用等级 发行主体长期信用等级 评级展望 评级日期 本次跟踪评级结果 AA AA 稳定

2019 年06 月24 日 首次信用评级结果 AA AA 稳定

2018 年05 月29 日 报告编号: 中鹏信评【2019】跟踪 第【812】号01 债券简称:司尔转债 债券剩余规模:8 亿元 债券到期日:

2025 年4月8日债券偿还方式: 对未转股债券按年计息,每年付息一次,到 期归还本金和支付最后 一年利息 分析师 姓名: 杨培峰 毕柳

电话: 021-51035670

邮箱: [email protected] m 本次评级采用中证鹏元 资信评估股份有限公司 化学原料及化学制品公 司债券评级方法,该评 级方法已披露于公司官 方网站. 中证鹏元资信评估股份 有限公司 地址:深圳市深南大道

7008 号阳光高尔夫大厦

3 楼

电话:0755-82872897

网址: www.cspengyuan.com

2 关注: ? 公司存在控制权变化的风险.国购产业控股有限公司(以下简称 产业控股 )持 有公司股份数量 182,050,800 股,占公司总股本的 25.35%.其中:质押的股份数为 179,530,000 股,占其所持公司股份的 98.62%,占公司股份总数的 25.00%;

其所持 有公司股份累计被法院冻结 182,050,800 股,占其所持公司股份的 100%,占公司总 股本的 25.35%.公司冻结股份的处置可能会带来控制权变化的风险. ? 新增产能消化不及预期.2018 年亳州基地复合肥产能

60 万吨项目产能利用率仅为 40.26%,公司全部复合肥产线的产能利用率为 64.16%,此外,2017-2018 年公司净 增复合肥产能

20 万吨,后续仍面临一定产能消化风险. ? 健康产业发展存在一定风险.公司目前积极拓展健康产业,但其在医疗健康领域的 经验较少,且主要依托外部经营团队以及资源,存在一定的市场风险和管理风险. ? 公司有息负债规模有所增长,短期债务压力上升.截至

2018 年末,公司有息债务 合计 8.31 亿元,同比增长 37.16%,占负债总额比例上升至 63.81%,且基本为短期 负债,短期偿付压力有所上升. 公司主要财务指标(单位:万元) 项目 2019年1-3月2018 年2017 年2016 年 总资产 514,871.42 488,912.56 449,171.45 474,863.93 归属于母公司所有者权益合计 356,170.76 351,865.21 332,695.26 318,502.01 有息债务 101,594.35 83,134.88 60,613.60 100,874.92 资产负债率 29.47% 26.65% 24.70% 31.80% 流动比率 1.77 1.87 3.72 3.07 速动比率 1.04 1.19 2.88 2.54 营业收入 51,804.73 312,680.86 260,272.12 281,810.07 营业利润 5,251.48 36,823.97 25,106.01 26,187.29 净利润 4,479.12 31,238.22 21,494.45 24,683.59 综合毛利率 24.69% 24.53% 20.63% 18.59% 总资产回报率 - 8.85% 6.09% 7.30% EBITDA - 57,005.73 40,537.07 43,689.31 EBITDA 利息保障倍数 - 12.13 11.79 10.80 经营活动现金流净额 -7,300.41 20,892.52 4,507.60 59,143.57 资料来源:公司 2016-2018 年审计报告和未经审计的