PDF《卡位万亿后市场,主业高增长》

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1 证券研究报告―深度报告 汽车汽配 [Table_StockInfo] 安车检测(300572) 增持 合理估值: 51.

6-58.2 元 昨收盘: 41.28 元 (维持评级) 汽车零配件Ⅱ

2018 年11 月27 日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 121/56 总市值/流通(百万元) 4,997/2,308 上证综指/深圳成指 2,576/7,616

12 个月最高/最低(元) 56.83/28.34 相关研究报告: 《安车检测-300572-2018 年三季报点评:多重 催化驱动,业绩高增长符合预期》――2018-10-29 《安车检测-300572-2018 年半年报点评:Q2 营收增长提速,中报业绩符合预期》 ―― 2018-08-01 《安车检测-300572-2017 年业绩快报点评:检 测站规范化,下游需求扩容》 ――2018-03-06 证券分析师:梁超

电话:0755-22940097 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001 联系人:何俊艺

电话: E-MAIL: [email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 卡位万亿后市场,主业高增长 ? 核心观点:短期检测设备放量,长期看卡位后市场 国内汽车保有量大幅增加,车龄逐步增大,孕育着万亿级汽车后市场空间(汽 车维修保养、金融、二手车、检测服务等) ;

公司作为国内机动车检测设备龙 头(市场空间

100 亿) ,拓展检测设备业务同时,向下布局汽车年检服务(500 亿市场空间,目前布局

40 个站) ,业务具备较强延展性,开拓新的成长空间;

立足长远,中短期业务进入快速增长. ? 短期空间:受益汽车存量市场与政策双轮驱动 目前强制性检测设备行业市场空间

100 亿,未来

6 年GAGR 约11%.行业集 中度较低,国内优势企业主要是安车检测、石家庄华燕及南华仪器.行业驱动 力主要有两点:第一,保有量以及平均车龄增长促进行业检测频次增长,预计 未来

6 年年均复合增速为 11%;

第二, 政府放开下游检测站进入门槛与检测定 价, 民营资本进入促进检测站数量增长. 公司作为检测设备龙头企业有望受益. ? 长期空间:卡位汽车后市场,机遇与风险并存 汽车检测服务市场空间

500 亿.随着检测站逐步对民营资本放开,公司迎来新 的发展机遇,当前公司已经布局

40 个检测站,并大概率持续加大检测服务业 务布局,我们认为公司具备较强能力改善检测站盈利状况,提升公司业绩.长 期来看,依托检测站在汽车后市场数据、检测设备、能力等方面的优势,具备 较大的汽车后市场服务能力(二手车等) . ? 风险提示: 第一,公司所处行业受政策影响显著;

第二,新业务尾气遥感监测系统下游客 户回款相对现有客户较弱;

第三,公司目前缺乏检测站运营管理经验,存在收 购后管理不善带来的盈利能力下降风险. ? 投资逻辑: 公司是万亿级汽车后市场下较纯正的标的,受益于汽车保有量大幅增长、车龄 增加、法律法规的完善,传统主业快速增长,且通过向下延伸布局汽车检测服 务站,卡位汽车后市场,带来更大的发展空间.我们预计公司 18/19/20 年分 别实现净利润 1.2/1.7/2.2 亿, 当前股价对应 PE 分别为 42.2x/29.9x/22.3x,给予19 年40 倍估值,对应合理估值为 54.65 元,维持 增持 评级. 盈利预测和财务指标