PDF《2019.7》

2018 年11 月重新对伊朗实施原油制裁后, 伊朗油轮的最终目的地和客户难以判断,原油出口数据也 变得难以评估.Eikon 数据显示,6 月伊朗原油出口量在

24 万桶/日左右,而在

2018 年4月伊朗原油出口量曾经 超过了

250 万桶/日.虽然伊朗正通过私人公司、关闭油轮追踪系统和陆路出口等办法出口部分原油,绕开伊朗 政府认为不合法的美国对伊制裁,但其出口量仍是不断减少的趋势,我们预计

6 月实际出口量约

80 万桶/日. 为了帮助伊朗避开美国贸易制裁,欧盟建立了一个新的贸易机制,即 贸易交换支持工具(INSTEX) .这 有忧无患 波段可期 2019.7

2 是一个复杂的易货系统,经由欧洲本土出口商和进口商之间的轧差,避免直接资金转移,从而让欧洲联盟成员国 和伊朗规避美国制裁,仍能继续贸易.例如伊朗可以向法国公司运送原油,以此积累信用额度,再用此信用额支 付给一个意大利的制造商,从制造商那里运走货物,其中涉及的资金不必经过意大利人,也不经过银行系统.法 国经济和财政部长

7 月4日表示,法方希望在数天内启动 INSTEX 结算机制,完成首笔交易,但金额有限,预期 INSTEX 结算机制能成为有效工具.虽然欧盟已能将新机制投入使用,但初始交易仅限于不受美方制裁的药物、 医疗设备和食物等人道主义商品,但伊朗石油部长表示如果不能进行原油交易,该机制就没有用.我们认为即使 欧盟最终通过 INSTEX 机制实现伊朗原油交易,加之中国仍能部分进口伊朗原油,伊朗原油出口水平仅能回升

20 万桶/日至

100 万桶/日的水平,印度、日本、韩国等国仍无法摆脱美国的制裁威胁. 图3:伊朗主要原油出口国 资料来源:wind,一德能化 图4:伊朗原油出口量不断下滑 资料来源:Reuters,一德能化 3. 美国活跃钻机数持续减少,页岩油产量增速逐渐放缓

2018 年美国原油产量

1095 万桶/日,比2017 年增加 17%,时隔

45 年后再次超过俄罗斯、沙特夺得世界首 位.2018 年10 月美国原油包括 NGLs 产量同比增加

288 万桶/日,增速达到历史峰值.尽管今年上半年油价反 弹,大多数页岩生产商仍选择保守的投资,他们要确保投资能够取得稳定的回报,开始减少新钻机的建造,从而 将注意力转向盈利增长,而不仅仅是油气产量的激增. 油服公司贝克休斯公布数据显示,美国石油活跃钻机数

6 月减少

7 座,已经连续七个月下降且创

2016 年5月来最大单月降幅.同时这也是

2016 年5月以来最长的月度连降周期,当时曾连续九个月录得减少.6 的STEO 预计

2019 年美国产油量将增长

136 万桶/日,达到

1232 万桶/日,较年初预期下调了

14 万桶/日.2019 年页岩油 产量增速也将逐渐放缓,1 月产量同比增加

258 万桶/日,6 月预期为

217 万桶/日,而12 月预期仅为

171 万桶/ 有忧无患 波段可期 2019.7

3 日. 图5:上半年美国活跃钻井数量持续减少 资料来源:Wind,一德能化 图6:2019 年美国原油产量增速逐渐衰减 资料来源:EIA,一德能化 4. 宏微观预期共振转暖,原油需求终拨云见日 宏观层面,近几个月中美贸易摩擦在经过多轮谈判后仍无进展,同时美国方面又对中国部分企业实施制裁, 贸易谈判前景悲观带来的是能源需求的预期下滑,三大能源机构持续下调

2019 年全球原油需求增长预期,最新 的数据显示,EIA、IEA、OPEC 对2019 年全球原油需求增长的预期分别为