PDF《云南文山电力股份有限公司董事会》

第十章管理层讨论与分析 之

二、拟购买资产的行业特点及经 营情况 .

(二)云南国际盈利能力分析 报告期内,云南国际营业收入情况如下: 单位:万元 项目

2016 年1-3 月2015 年2014 年2013 年 营业收入 26,061.51 240,582.51 153,798.10 49,372.53 营业利润 4,488.03 67,844.31 21,958.23 3,040.17 净利润 3,886.37 57,216.77 18,898.40 2,602.04 由上表可见,云南国际净利润主要来源于营业利润.2014 年营业收入比

2013 年增长 211.51%, 净利润增长 626.29%.

2015 年营业收入比

2014 年增长 56.43%. 净利润增长 202.76%,均呈现较快的增幅.

(三)从市场相对估值角度分析本次交易资产定价合理性

1、本次交易云南国际作价市盈率、市净率情况 本次交易的拟置入资产交易作价为 1,013,500,000 元, 根据中和评估出具的 《资 产评估报告书》及其评估说明,云南国际

2016 年、2017 年及

2018 年收益法下预 测扣除非经常性损益的归属母公司净利润分别不低于 5,576.24 万元、 5,612.91 万元 及5,271.78 万元,本次交易对象承诺按照上述预测净利润进行业绩补偿. 市盈率的计算由两个参数决定:企业整体价值、每期盈利.为了保证云南国际 前后市盈率计算的口径一致、具有可比性,对各口径的拟采用的市盈率计算的分析 如下: 云南国际企业整体价值等于本次评估值, 由未来现金流量现值、 溢余资产价值、 非经营性资产价值三部分构成.以2015 年10 月31 日为评估基准日,采用收益法 评估,本次交易中拟注入资产(云南国际)100%股权的评估值为 121,350 万元, 考虑评估基准日后标的公司对以前年度未分配利润进行现金分红

2 亿元,扣除分红 后的交易作价为 101,350 万元.2015 年10 月31 日云南国际账面货币资金余额为 82,804.39 万元, 考虑企业保留 10,000.00 万元的货币资金, 其余 72,804.39 万元货 币资金作为溢余资产,扣除分红后溢余资产价值为 52,804.39 万元. 对按不同口径计算的本次交易云南国际估值指标如下: 单位:万元;

倍 财务指标 以2015 年全年净利润 计算 (未剔除溢余资产) 以2016 年承诺全年净 利润进行计算(未剔除 溢余资产) 以2016 年承诺全年净 利润进行计算(剔除溢 余资产) 净利润 57,216.77 5,576.24 5,576.24 交易作价 101,350.00 101,350.00 48,545.61 市盈率 1.77 18.18 8.71 项目

2015 年12 月31 日 净资产 87,779.57 市净率 1.15 注:2016 年净利润仅为跨境售电业务预测值,也即交易对方

2016 年承诺业绩值.

2、同行业上市公司对比 拟注入资产主要从事购售电业务, 属于电力行业中的输电供电行业领域, 目前, 根据上市公司公开查询的资料,拟注入资产估值对应的可比上市公司(存在较多输 电供电业务)的市盈率情况如下: 单位:万千瓦时;

倍 上市公司 供电区域 售电收入占 比(%)

2015 年售电量

2015 年外购电 量 市盈率 市净率 广安爱众 广安市广安区及 岳池县 43.41% 176,304.49 82,302.78 35.49 3.53 西昌电力 凉山州 94.49% 200,061.81 145,562.07 61.32 4.06 明星电力 遂宁市 78.07% 165,876.28 120,415.61 52.07 2.44 岷江水电 阿坝州 99.46% 300,579.99 245,218.15 39.33 5.49 ST 乐电 乐山市和眉山市 的八个区县 69.85% 229,208 203,608 42.51 4.86 文山电力 文山、砚山、丘北、富宁、西畴 五个县市 98.76% 469,021 425,400 42.77 3.01 涪陵电力 涪陵区 94.75% 227,277 232,533 28.28 7.58 三峡水利 万州区 68.01% 163,070 102,873 34.67 3.20 桂东电力 广西东部、广东 和湖南部分区域 33.64% 263,835.92 111,885.01 20.92 2.94 上市公司 供电区域 售电收入占 比(%)