PDF《云南文山电力股份有限公司董事会》

2015 年售电量

2015 年外购电 量 市盈率 市净率 天富能源 石河子 77.66% 919,307 425,640 28.43 1.92 郴电国际 郴州四县两区, 郴州城区 70% 80.85% 320,080 350,202 47.06 1.62 通宝能源 吕梁、临汾、宿州92.70% 686,108 714,284 21.98 1.77 平均数 37.90 3.54 中位数 37.41 3.10 注1:上述数据来自 wind 资讯. 注2:售电收入占比=售电收入/营业收入. 注3:市盈率(PE)=该公司的

2015 年12 月31 日收盘价*当日股票总数/该公司

2015 年 度归属于母公司股东的净利润. 注4:市净率(PB)=该公司的

2015 年12 月31 日收盘价*当日股票总数/该公司

2015 年12 月31 日归属于母公司股东的净资产. 根据上表,截止

2015 年12 月31 日,A 股电力行业以供电业务为主的上市公 司市盈率、 市净率的平均数分别为 37.90 倍、 3.54 倍, 中数位分别为 37.41 倍、 3.10 倍. 本次交易中拟注入的云南国际 100%股权扣除期后分红的交易作价为 101,350 万元.考虑到云南国际

2016 年净利润将较

2015 年出现大幅下降,计算市盈率时采 用交易对方对于云南国际

2016 年的承诺净利润测算.经云南国际及评估机构合理 预计,考虑季节性因素及剔除 EPC 业务,云南国际

2016 年净利润为 5,576.24 万元, 对应云南国际本次交易作价市盈率为 18.18 倍, 低于同行业上市公司平均水平. 云南国际截至

2015 年12 月31 日的净资产为 87,779.57 万元,对应市净率为 1.15 倍,低于同行业上市公司平均水平.

3、可比交易案例分析

2014 年以来,国内 A 股电力行业的并购案例主要有: 交易标的 交易买方 标的方所在行 业 收购市盈率 港能电力 60%股权 大港股份 新能源 19.3 交易标的 交易买方 标的方所在行 业 收购市盈率 海得新能源 3.3%股权 海得控制 新能源 2.91 桂江电力 100%股权 桂东电力 水电 16.54 成屏二级电站 13.55%股权 凯恩股份 水电 23.73 成屏二级电站 2.34%股权 凯恩股份 水电 23.72 泽润电力 89.41%股权 国电电力 水电 15.15 臻能热电 8.34%股权 粤电力 热电 26.05 三吉利 53.125%股权 永泰能源 热电 12.04 中兴热电 48.95%股权 湘潭电化 热电 7.06 良村热电 51%股权;

供热公司 61%股权 东方能源 热电 4.19 王滩发电 30%股权;

龙山发电 29.43% 股权等 建投能源 热电 4.53 璜塘热电 24%股权 江苏阳光 热电 10.7 湄洲湾一期 51%股权 国投电力 热电 9.65 淮南洛能 46%股权 皖能电力 火电 9.83 京隆发电 75%股权 京能电力 火电 3.24 汉新公司 15%股权 长源电力 火电 4.58 国投宣城 25%股权 国投新集 火电 9.37 平均数 11.92 中位数 9.83 注1:上述数据来自于 wind 资讯. 注2: 由于难以选取 A 股上市公司收购与云南国际从事相同或类似业务的标的, 所以选取了 为电力行业的收购标的作为参考. 按照中和评估收益法下预测云南国际

2016 年净利润(未考虑 EPC 业务利润) 5,576.24 万元,本次交易中,云南国际的市........