PDF《布局铝全产业链,高端铝板项目静待业绩》

20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目主要产品分为中厚板和 薄板带两大系列.其中,中厚板

5 万吨,系列产品主要涵盖航空用板、船舶用板、 工模具用板、容器罐体用板、轨道车辆用板等方面.薄板带

15 万吨,系列产品主 要涵盖航空用薄板、汽车用板、船体用板、钎焊板、罐盖料、拉环料、专业用板等 方面,并具备生产易拉罐罐体料和铝箔坯料能力.目前项目部分工序已进入试产阶 段,预计 2-3 年后达产. ? 公司年产

4 万吨高精度多用途铝箔生产线项目定位高端铝箔市场,公司软包铝箔 产品经过近几年的发展,已经成功打进国际一流高端铝箔市场,本项目达产后可缓 解国外采购增加及国内高质量铝箔产量不足的现状. 该项目预计

2016 年三季度安 装完毕陆续进入试生产阶段. ? 公司年产 1.4 万吨大型精密模锻件项目产品主要面对航空、交通运输、能源、动力 机械、矿山设备等市场的铝合金、钛合金、镍基高温合金锻件产品,包括飞机发动 机、起落架等最高端产品,该项目使公司产业链更加完善.项目部分工序已进入试 产阶段. 图5:2015 年公司各产品毛利率 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 48.86 17.47 16.85 14.13 11.88 8.55 7.78 5.98

0 10

20 30

40 50

60 电、汽 铝箔 冷轧卷 热轧卷 铝型材 氧化铝粉 天然气 铝合金锭 P6 东兴证券动态报告 南山铝业(600219) :布局铝全产业链,高端铝板项目静待业绩释放 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 盈利预测及估值 公司布局铝全产业链,形成了热电-氧化铝-电解铝-挤压材/压延材的完整生产线.未 来随着高端铝加工项目(航空板、汽车板、航空发动机锻件)产能的逐步释放,公司 业绩将迎来拐点.我们预计公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.08/0.12/0.14 元,对应 PE 分别为 37/25/22 倍,给予公司 推荐 评级. 3. 风险提示 在建工程投放低于预期. 东兴证券动态报告 南山铝业(600219) :布局铝全产业链,高端铝板项目静待业绩释放 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表1:公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产合计

9790 10663

13071 15776

18657 营业收入

14056 13670

13713 15012

16341 货币资金

3322 4584

7008 9247

11621 营业成本

11980 11902

11854 12815

13893 应收账款

545 710

639 699

761 营业税金及附加

18 42

55 60

65 其他应收款

133 101

101 111

120 营业费用

320 325

315 345

376 预付款项

77 228

228 228

228 管理费用

537 488

507 555

605 存货

3585 3610

3572 3862

4187 财务费用

80 103

128 34

32 其他流动资产

969 396

396 396

396 资产减值损失 20.52 15.61 15.00 15.00 15.00 非流动资产合计

21924 24126

21815 20007

18092 公允价值变动收益 -2.03 0.88 0.00 0.00 0.00 长期股权投资

241 260

3 3

3 投资净收益 44.22 13.23 10.00 10.00 10.00 固定资产 11857.04 12590.72 15671.97 16390.04 15814.26 营业利润

1143 809

849 1198

1366 无形资产

1487 1478

1330 1183

1035 营业外收入 36.44 33.98 30.00 30.00 30.00 其他非流动资产

322 52

60 55

50 营业外支出 13.65 4.11 4.00 4.00 4.00 资产总计

31714 34789

34887 35784