PDF《2018 年城投债评级总结》

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1 证券研究报告―深度报告 宏观固收 [Table_Title] 专题报告

2019 年01 月29 日[Table_BaseInfo] 一年沪深

300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数

119 中债长/中短期指数 122/121 银行间国债收益(10Y) 3.

73 企业/公司/转债规模(千亿) 29.07/74.72/2.17 相关研究报告: 《固定收益专题报告:中国高收益债指数和民 营产业债利差研究初探》 ――2019-01-10 《维格转债申购价值分析:偏高端女装品牌, 逐步打入男装、婴童品类》 ――2019-01-23 《专题报告:

2018 年产业债评级变动总结》― ―2019-01-22 《固定收益专题报告:国开债与国债期货的相 关性研究》 ――2019-01-04 《平银转债申购价值分析:兼具 YTM 及弹性, 建议积极申购》 ――2019-01-18 证券分析师:董德志

电话:021-60933158 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100001 证券分析师:赵婧

电话:0755-22940745 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513080004 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明 专题报告

2018 年城投债评级总结 ?

2018 年城投债评级调整总结 城投债外部信用评级依然呈现易上难下的特征,当地的财政收入,地区生产总 值的增长情况仍是评级调整的主要依据. ? 评级下调总结

2018 年主体评级下调的城投债发行人仅

14 个,评级调整数量明显少于去年. ? 评级上调省份特点 从评级上调的省份分布来看,有以下特点: (1) 浙江省、 安徽省、 四川省和北京市的城投债评级上调比例较高 (比较标准: 评级上调比例明显超过存量债券只数占比) ;

(2)江苏省、福建省、天津市的城投债评级上调比例较低;

? 关注财政收入下滑地区城投债估值风险

2018 年中国财政收入增速下滑,中央财政收入下滑速度快于地方财政.具体来 看,省份中天津财政收入同比负增长,地级市株洲市、襄阳市、衡阳市、宜昌 市以及呼和浩特市

2018 年前十一个月财政收入较去年同期下滑超过

2000 亿. 0.8 0.9 1.0 1.1 F/18 A/18 沪深300 中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 内容目录

2018 年城投债评级下调总结.4

2018 年城投债主体信用评级下调原因一揽.4

2018 年城投债评级上调总结.6 评级上调数量.6 评级上调省份特点

7 关注财政收入下滑地区城投债估值风险

8 财政收入负增长省份――天津.8 其他需关注的地级市.8 已出现负面消息的城投债列表.9 国信证券投资评级.10 分析师承诺

10 风险提示.10 证券投资咨询业务的说明.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:财政收入走势.8 图2:2018 年前

11 个月天津地区财政收入负增长

8 表1:2013 年-2018 年城投债主体评级下调次数.4 表2:2018 年城投债主体评级下调情况汇总

6 表3:2013 年-2018 年城投债主体评级上调次数.7 表4:主体评级上调的城投债省份分布

7 表5:2018 年1-11 月和 1-10 月财政收入较去年同期下降的地级市列表(单位:亿元)