PDF《平高电气（600312.SH）》

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页2013 年05 月08 日证券研究报告公司深度报告[table_main] 公司调研简报 [table_research] 分析师: 符彩霞 执业证书编号: S0050510120007 Tel: 010-59355810 Email: fucx@chinans.

com.cn 地址: 北京市北四环中路

27 号盘古大观40 层(100101) 平高电气(600312.SH) --特高压交流助公司业绩高增长 投资要点 table_rank] 电力设备 投资评级 本次评级: 买入 跟踪评级: 目标价格:

1、根据国家电网的特高压交流规划,2013 年将核准并建设的

4 条特高 压交流,分别是淮南-上海北线、浙北-福州、雅安-武汉以及蒙西-长沙.这4条线路总计约

143 间隔特高压组合电器,按每间隔

1 亿元计算,对应约

143 亿元的市场,按照平高电气 40%以上的市场占有率,将保证公司未来 两年业绩的大幅增长.

2、由于招标规则的改变带来的中标价格的回升以及原材料价格下降带 来的成本的下降,12 年毛利率由

11 年的 19.04%回升到 20.42%.12 年较 高毛利率的 GIS 所占比重由

11 年的 73.58%上升到 76.87%, 未来随着特高 压的放量, GIS 所占比重的增加将进一步提升公司毛利率水平.

3、真空开关目前主要用于配网领域,市场空间广阔,也是未来高压开 关产品的发展方向.目前高压开关每年的市场空间约为 200-300 亿元,中 压开关市场份额高达

2000 亿元.项目的建设期预计在两年左右,预计

14 年将开始给公司贡献业绩,未来将成为公司重要的增长方向.

5、定向增发将于

13 年完成,按增发股份为 3.18 亿股来计算,13-25 年 每股收益分别为 0.42,0.588 和0.753 元,当前股价分别对应 23.7 倍,17 倍和13.2 倍市盈率, 给予 买入 评级. [table_data] 市场数据 市价(元) 9.98 上市的流通 A 股(亿股) 8.19 总股本(亿股) 8.19

52 周股价最高最低(元) 10.37/5.82 上证指数/深证成指 2235.57/9022.9

2012 年股息率

0 [table_stock]

52 周相对市场表现 [table_predict] 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 3284.22 5439.00 7235.00 8881.00 增长率(%) 30.05 65.61 33.02 22.75 归属于母公司所有 者的净利润(百万元) 135.41 476.09 666.81 854.37 增长率(%) 677.97 251.59 40.06 28.13 毛利率(%) 20.42 24.76 25.81 26.33 净资产收益率(%) 4.72 14.26 16.65 17.58 EPS(元) 0.17 0.42 0.59 0.75 P/E(倍) 60.36 23.77 16.97 13.25 P/B(倍) 2.84 3.38 2.82 2.32 来源:公司年报、民族证券 [table_relation]联系人 马光耀 010-59355810 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页正文目录

一、 传统业务保持稳定

3

二、 特高压交流助公司业绩高增长

3

三、 毛利率将呈上升态势

6

四、 注入集团资产

9

五、 真空开关将成公司新的增长空间

10

六、 积极开拓海外市场

11 股价预测和投资建议.12

图表目录 图1:平高电气主营业务收入占比

3 图2:平高电气主营业务利润占比

3 图3:特高压交流 GIS 中标数量统计.5 图4:国网 三纵三横 规划.6 图5:平高电气历年毛利率变化

7 图6:平高电气历年营收变化

7 图7:平高电气历年净利润和净利率变化

7 图8:各产品历年毛利率变化情况(8 图9:各产品历年收入占比%8 图10:LME 铜现货价格(美元/吨)8 图11:LME 铝现货价格(美元/吨)8 图12:无取向硅钢价格(美元/吨)9 图13:资产注入后平高电气股权变化