PDF《证券研究报告》

7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2016年底 2017年底 2018年底 2019年5月底 AA-级 及以下 AA AA+ AAA级0123456房地产钢铁交通运输公用事业建筑材料建筑装饰轻工制造商业贸易有色金属电子非银金融化工机械设备城投依旧以上调为主,1-5月没有城投被下调评级;

房地产AAA级主体再度 扩容,1-5月30家评级上调的产业债发行人中有6家来自房地产行业.总体来 看19年1-5月评级上调多为 锦上添花 ,多发生在中高等级间,主体多为 基本面向好行业的龙头企业,关注未来企业偿付压力. 资料来源:Wind,海通证券研究所 图8 19年1-5月主体评级下调企业行业分布(家) 图9 19年1-5月主体评级上调企业行业分布(家) 1.等级利差缩窄,期限利差走高

8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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4 房地产化工有色金属电子机械设备建筑装饰轻工制造综合采掘电气设备公用事业计算机家用电器交通运输农林牧渔汽车商业贸易食品饮料通信医药生物?盈利增速放缓,融资有所恢复 ? 债务负担基本平稳 ? 行业盈利情况分化明显 ? 行业自由现金流同比有所转好

第二节要点: 2.盈利略有好转,关注中小银行

9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19年一季度盈利相关指标增速较去年同期放缓较为明显,但是相较于18年全 年净利润增速为负的情况,今年一季度净利润情况有所改善,可持续性有待 观察;

18年企业融资环境偏紧,筹资现金流覆盖资金缺口的能力趋弱,19年 一季度有所缓和,A股非金融企业实现筹资现金流合计约为5505亿元,恢复 至去年同期水平. 资料来源:Wind,海通证券研究所 图10 A股非金融企业营收、营业利润、 净利同比增长率(%) 图11 A股非金融企业经营性现金流与投 资性现金流(亿元) 2.盈利略有好转,关注中小银行

10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -20 -10

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20 30

40 50 营业收入同比增长率(%) 营业利润同比增长率(%) 净利润同比增长率(%) -30,000 20,000 70,000 自由现金流缺口 经营净现金流 投资净现金流 筹资净现金流 0.0 0.5 1.0 1.5

0 50,000 100,000 短期债务(亿元) 货币资金(亿元) 货币资金/短期债务(右,倍数)

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60 65

70 A股非金融央企 A股非金融地方国企 A股非金融民企 A股非金融企业 债务负担基本平稳.2019年一季度末A股非金融企业整体资产负债率为 60.79%,环比年初略微上升0.1个百分点,分企业类型看民企和地方国企资 产负债率微降,央企略有上升;

短期偿债能力有所增强,债务结构呈现短期 化,但企业一季度短期偿债能力有所回升,速动比率较年初上升0.02,货币 资金/短期债务指标回升至104.2%,较年初增加13%. 资料来源:Wind,海通证券研究所 图12 不同类型A股非金融企业资产负债率 (整体法)情况(%) 图13 货币资金对短期债务的覆盖情况 2.盈利略有好转,关注中小银行

11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -200 -100

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200 国防军工综合餐饮旅游计算机机械电力及公用事业电力设备食品饮料房地产建材医药建筑交通运输纺织服装家电煤炭商贸零售轻工制造石油石化电子元器件传媒基础化工汽车有色金属钢铁农林牧渔2019年一季度 2018年一季度 2019年一季度同比变动 19年一季度来看,其中钢铁、有色、基础化工、石油石化行业因18年高基 数而盈利增速转负.下游行业中,通讯、餐饮旅游、食品饮料、房地产、 家电等行业19年一季度及去年同期净利润增速靠前.提高个税起征点利好 消费板块. 图14 A股非金融企业分行业净利润增速状况(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 注:通信行业19年1季度上升至310.6%,因数据过大 没有放入图中 2. 盈利略有好转,关注中小银行