PDF《证券研究报告》

12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19年一季度我们关注的27个行业中,19个行业自由现金流与去年同期相比有所增加. 19年去杠杆转为稳杠杆后,影响企业盈利及现金流的一大因素为中美贸易摩擦;

另 一方面今年要实施更大规模的减税降费,对部分上游行业如煤炭、钢铁、有色、化 工行业等,部分下游行业如汽车等制造业以及商贸行业等有较为明显的利好. 图15 A股非金融企业分行业自由现金流(亿元) 2. 盈利略有好转,关注中小银行

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400 传媒电力及公用事业煤炭电子元器件医药机械基础化工农林牧渔纺织服装建材电力设备餐饮旅游交通运输轻工制造钢铁计算机汽车食品饮料综合通信家电有色金属国防军工商贸零售石油石化2019年一季度自由现金流 2018年一季度自由现金流 资料来源:Wind,海通证券研究所 注:房地产行业19年1季度自由现金流为-1383亿元,同比增加1122亿元;

建筑行业 19年1季度自由现金流约为3522亿元,同比减少331亿元,因数据过大没有放入图中 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 ? 上半年违约主体仍多,违约仍集中于民企 ? 城投依然金身不破 ? 花式违约增多 ? 违约影响仍然较大 ? 高违约风险债券存量下降,融资环境整体改善但结构分化 ? 信用风险偏好分化

第三节要点: 3. 债券违约仍多,风险尚待释放

14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 截至2019年6月末,新增违约债券共80只,涉及债券金额约549亿元,新增违约主 体共23家.简单年化来看,2019年新增违约主体约50家左右,18年有45家.........