PDF《谨慎推荐》

5 亿元,并基本完成西安中民燃气有限公司、商洛市燃气发展有限 公司两个天然气项目的资产并购工作,资本运作取得新的突破.同时, "气化陕西" 二期工程的顺利开展,使公司的规模和经营水平又上了一个新台阶,在全省天然气 行业的控制力、影响力、竞争力进一步增强,为做大做强陕西燃气产业奠定了坚实 的基础. 公司已建成天然气长输干线

10 条,总里程超过 2600km,年输气规模达到

130 亿m3.形成了纵贯陕西南北,延伸关中东西两翼,覆盖全省

11 个市(区)的输气 干线网络,是国内管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气公司. 2. 展望 展望后市,陕西省计划到

2015 年,对西安市周边

100 公里范围以内的所有分散 燃煤锅炉实施天然气改造,市级城市气化率由 81%提高到 88%,县级由 42%提高到 60%,乡镇由 30%提高到 40%,实现气化总人口

1500 万人,天然气消费总量达到每 年150 亿立方.该工程的实施,为公司的发展创造了良好的机遇. 基于公司的各项业务发展符合预期,因此,维持对公司

2013、2014 和2015 年 的业绩预测,EPS 分别为 0.36 元、0.42 元和 0.55 元.维持对公司股票的投资评级为 "谨慎推荐" . 风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果用户的增速较 慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从而影响对公司的预测业绩. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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4 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 现金流量表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金

931 900

950 1000 净利润

333 363

423 563 交易性金融资产

0 0

0 0 资产减值准备

8 0

0 0 应收款项

305 270

327 393 折旧及摊销

251 400

548 664 存货

52 72

90 105 公允价值变动损失

0 0

0 0 其他流动资产

0 0

0 0 财务费用

186 272

370 400 流动资产合计

1536 1526

1708 1904 投资损失 -10 -10 -10 -10 可供出售金融资产

0 0

0 0 运营资本变动

179 -86 -10 -5 长期投资净额

204 204

204 204 其他

0 0

0 0 固定资产

4763 7263

9263 10763 经营活动净现金流量

943 935

1317 1607 无形资产

141 138

136 133 投资活动净现金流量 -1153 -3185 -1685 -1085 商誉

0 0

0 0 融资活动净现金流量

727 2219

418 -472 非流动资产合计

6073 8873

10025 10462 企业自由现金流 -94 -2277 -395

495 资产总计

7609 10399

11733 12366 短期借款

1180 3671

4662 4764 财务与估值指标 2012A 2013E 2014E 2015E 应付款项

578 501

602 719 每股指标 预收款项

26 31

38 45 每股收益(元) 0.33 0.36 0.42 0.55 一年内到期的非流动负债

251 251

251 251 每股净资产(元) 2.94 3.10 3.35 3.70 流动负债合计

2151 4782

5865 6138 每股经营性现金流量(元) 0.93 0.92 1.30 1.58 长期借款

803 803

803 803 成长性指标 其他长期负债

55 60

60 60 营业收入增长率 14.80% 17.98% 21.02% 20.00% 长期负债合计

2453 2453

2453 2453 净利润增长率 -17.84% 8.27% 16.68% 33.03% 负债合计

4605 7235

8319 8591 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计

2994 3154

3405 3765 毛利率 18.64% 18.50% 19.01% 19.43% 少数股东权益

11 10

10 9 净利润率 8.82% 8.10% 7.81% 8.65% 负债和股东权益总计

7609 10399