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,LTD. 投资周报(铜、铝) 比价有利及美指下滑刺激铜价强势反弹 比价有利、注销仓单增加及美元指数下滑刺激铜价强势反弹 美国白宫调低今明两年美国经济成长率预估值 铜价将遭遇国内明年经济增长率明显下降的空头风险 欧洲现货铜升水下滑,市场关注中国消费商动向 期铜维持震荡格局,阻力位在7350附近

一、行情回顾与展望 上周期铜呈强势反弹走势,LME3月期铜较前周上扬330美元/吨至7150美元/吨,现货贴水仍维持在33美元/吨附近,库存持续增加5600吨至161575吨.国内主力701合约期价较前周上扬3900吨至66190元/吨.库存下降4435吨至27141吨.现货价格较前周上涨3100元/吨,跨市进出口平衡比值维持在9.55附近. 影响上周铜价强势反弹走势的因素有:第一,跨市比价有利现货进口.近期现货进口盈亏平衡比价持续下滑至9.55附近,而国内现货价因受库存下滑影响相对强劲,这使得进口盈利扩大至1000元/吨上下,刺激了进口需求及LME期价的上扬.第二,注销仓单的迅速增加引起市场对LME库存减少的预期.注销仓单从上周的1.1万吨增至周末的2.0万吨,显示库存可能减少对期价的一定支撑.第三,美元指数的大幅滑落也为金属价格提供强支撑.美国10月领先指标上升0.2%至138.3,虽然符合预期,但数据暗示美国经济增长将继续放缓.密西根大学消费者信心指数11月终值为92.1,低于10月终值93.6以及分析师预期的93.1;

11月18日当周初请失业金人数升至32.1万人;

虽然上周抵押贷款利率降至1月来低点,但美国抵押贷款申请数量出现三周来首次下降.市场加强对美国经济增长预期放缓,美元指数出现大幅下滑. 影响铜价的空头因素有: 第一,美国白宫调低今明两年美国经济成长率预估值,称经济正在放缓.白宫预计.2006年美国实质GDP增长率为3.1%,2007年和2008年分别为2.9%和3.1%;

2006年美国CPI料增长2.3%,2007和2008年CPI增幅均为2.6%;

2006年美国平均失业率预计为4.6%,2007和2008年分别为4.6%和4.8%;

2006年美国非农就业预计月均增长15.1万人,2007和2008年分别为12.9万和13.9万.近期美国11月18日止当周大型连锁店销售较去年同期增长3.0%,前一周增幅为3.3%.近期随着房屋市场企稳,美国经济料会开始走强,通胀将继续逐渐而持久地下降,有一定的上档风险. 第二,铜价将遭遇国内明年经济增长率明显下降的空头风险.中国发改委有关人士称,由于新开工项目计划总投资增长率等投资先行指标呈现不断下滑的趋势,同时消费增长接替投资减少仍存在一些困难,预计明年的经济增长率将会出现明显下降趋势.今年前10个月,新开工项目投资增长率同比已经下降至4.4%.投资增速的下滑将影响铜的消费增速,从而铜价形成较大的空头影响. 第三,国际铜业研究组织称,1-8月全球精炼铜供应过剩8.4万吨,去年同期为短缺23.3万吨.1-8月份全球消费增长2.9%至1134.9万吨,产量增长5.9%至1143.3万吨,冶炼产能利用率达83.1%,超过去年同期80.4%的水平.而铜矿产能利用率从去年的87.6%下降至85.8%,显示铜矿的供给存在瓶颈.8月份日本和欧盟15国的需求疲弱,中国表观消费略有复苏.全球经季节性调整后供给过剩13.4万吨.也进一步验证近期库存的增加是供给过剩所致. 多头有利因素有: 第一,欧洲现货铜升水下滑,市场关注中国消费商动向.据贸易商消息,上周欧洲现货铜升水下滑,在鹿特丹交货的A级阴极铜较LME现价升水40-60美元/吨,而在10月份时,现货铜升水约在140美元/吨.目前,现货市场成交淡静,消费商都已经通过长期合同获得供应保证,这也是西方节日之前铜现货升水季节性大幅下降的原因之一.不过贸易商表示明年年初需求可能再度增加.中国第四季度消费不如预期,市场认为明年第一季度消费有望转强.这可能对年末价格有一定支撑作用. 第二,据Codelco 公司高层官员表示,其明年发给中国精铜买家的现货升水(含运保费)达130美元/吨,今年升水为125美元/吨,去年则为138美元/吨,显然在精铜供给日益增加的今天,该升水显得太高了,河南金龙铜管有关人士认为正常的升水在80-90美元/吨.尽管巴克莱资本基于明年的供需紧张预期认为明年铜价将达7725美元/吨,但从近期全球的供需状况看,铜价重新踏上7500美元以上的高点已失去今年上半年的多项条件,前期支撑铜价高位的因素为全球经济的高速增长以及铜精矿未来供给紧张的预期,而目前全球经济增速已相对减缓,精铜供给剩余的压力逐渐显现,而支撑多头后期走高的重要因素在于铜精矿的供需紧张持续以及中国精铜消费的再次增加,后者可以重点关注废铜市场的价格变动情况.当然由此造成铜精矿进口量的减少可能对国内精铜产量造成减少的影响,从而对年前铜价预期构成一定积极作用. 第三,罢工因素交错,短期对铜价构成一定支撑.秘鲁国家矿业、金属及钢铁行业工人联合会的工人计划罢工以抗议政府新近颁布的法令,因该法令损害了矿工利益.而另一方面,Codelco公司Norte矿区部分工会成员出现 转会 以在今后的合同谈判中争取更多的利益,但资方警告称,因铜价下跌他们不会获得更多的奖金.这说明,在铜价下跌过程中,资方更为有利,这将造成该谈判顺利解决的预期,从而对铜价支撑因素削弱. 中性影响因素有: 第一,德意志银行认为因中国消费即将转强因素,明年第一季度铜的均价将为7055美元/吨,第二季度均价为6945美元/吨.中国消费能否转强的重要因素在于两点:一是进口需求的增速,包括废铜的需求状况;