DOC《压榨补贴难解临储困境》

压榨补贴难解临储困境 近期国家正在研究补贴大豆压榨企业,200元/吨的补贴金额补贴200万吨大豆压榨.

这一措施是否真能解决临储困局?笔者认为不论从价格,时点上看,补贴均难以达到预期效果. 以补贴解决拍卖难问题已为时过晚 今年大豆的收储价格、顺价销售原则以及09/10年度的大豆供应过剩三者决定了今天临储拍卖的尴尬境地.五次拍卖成交量占计划拍卖量的1%不到,说明市场对拍卖价格并不认可.那么200元的补贴会令企业心动么?笔者认为,依然很难心动.首先,补贴量为200万吨,大部分最后必然给予中粮等大型油厂,中小油厂参与度不高.而大型油厂目前能拿到1月的进口豆到港价也在3550左右,进口豆产值高于国产豆,因此他们也难以产生积极性. 其次,从利润上来看,目前期货1001合约的豆油豆粕运行区间折算出大豆保本价在3400-3500左右,这说明如果现在买入国储豆也无法在期货上实现套保,对油厂来说风险太大.而目前豆油豆粕现货价折算的大豆保本价在3780元左右,如果能得到补贴,那么理论上每吨能获得230元的利润.但现在购入临储豆压榨,到销售油、粕至少需要1个月,那时新豆已经上市,油粕价格难以卖出好价格,目前200多元的利润只看得见却摸不着,油厂面临较大风险. 从时间窗口看,此项政策的制定为时过晚.时下离9月不远,考虑今年美豆可能收获延迟,那么有利于抛售的时间也不超过2个月.另外,油厂压榨临储豆期间面临新旧年度交换,而这批大豆的成本和数量众人皆知,期货市场上相关合约压榨利润立即会消失殆尽,无法套保,风险不言而喻. 下游油粕库存压力不一 油厂面临压榨风险 豆油和豆粕库存将出现一高一低,令油厂不敢大幅增加压榨量,这也将增加大豆销售的困难.今年油脂油料进口量剧增,令油厂油罐频频面临涨库威胁,一些企业的油罐库存量一直保持在库容的80-90%.而几家大型油企只能频频调低零售价格,以低价消化库存.由于豆油可储存时间较长,7月份豆油价格有所起色,待价而沽者不在少数,最后导致了积压.与之相对的是豆粕,并未出现压库现象.第一是与其库存时间短有关,现货商无法长期囤积,销售基本随行就市,上、下游企业一般不会保留超过2个月的用量.第二是今年下半年以来,猪价探底回升,存栏和补栏量均有明显好转,豆粕销售情形好于二季度.这将令下半年豆粕库存处于正常甚至偏低状态.

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1 植物油月度总进口量(包括油料折合) 猪粮比价 资料来源:中国海关 金石期货研究 从全球贸易格局看,美国豆油的库存也处于高位,并与08年下半年油脂大跌时的库存水平相差无几.08年年底的低价"去库存化"令豆油降至90万吨,仅维持了1个季度后库存再次反弹至130万吨附近,这主要来源于欧盟对美国的生物柴油制裁,而这一制裁将延续5年,因此新年度豆油依然找不到新的需求增长点.美豆油的同样困境将不得不逼迫新年度大豆增加对中国的出口量,那么这将对国内大豆价格形成压力.因此,美豆油的库存压力主要是经新豆出口而转嫁至中国.因此根据新年度全球大豆贸易格局判断,油厂买豆的态度依然会保持观望.

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2 美国豆油库存量 资料来源:NOPA 美豆收割迟缓促发市场反弹 但时间短暂 今年由于播种进度的原因,美豆收割延迟近一个月几成定局,这期间可能出现短暂豆荒期,导致豆价出现短期回升,但这一时间跨度将非常短,试图在此时抛售大规模拍卖大豆的难度非常大.笔者的另外一个判断是下游产品将出现粕荒,但不会出现油荒.主要是由于下半年饲料需求增加引发豆粕库存降低,而豆油库存却难以解决.这一轮反弹也获得技术上的支持.大豆1005合约从3882下跌后已接近上升通道的下沿3600附近,将迎来一轮技术性反弹,并伴有短期基本面支持.反弹高度应考虑临储压力,内外盘大豆均不会给抛储带来良机,因此价格反弹至3750-3800一带将再次下挫,以较低价格迎接新豆上市.