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4 月10 日,公司公布年报:09 年营业收入为

266 亿元,同比增长 37.34%;

实现归属母公司净利润 13.23 亿元,同比增长 63.2%;

全面摊薄每股收益 0.62 元(以09年底 21.48亿股本计算,而以

2010 年 1月 23.25亿股计算为 0.57元),并在 3月22日预先公布了 10送 5派 1的分红预案. 三项费用率下降弥补了毛利率下降所带来的业绩波动,促使

09 年公司业绩保持高增长.09年公司综合毛利率为 15.01%,比08年下降了 0.64个百分点,而与此同时,公司加强内部管理,进一步提升了管理效率,弥补了毛利率下降所带来的业绩波动.09 年三项费用率为 8.33%,与08 年相比下降了 0.95个百分点,其中管理费用率下降了 0.29个百分点,财务费用率下降了 0.55个百分点. 大建安格局形成, 一体化 经营更趋完善:到目前位置,公司开拓了以水利水电工程为优势行业,涉及公路、铁路、桥梁、码头、港口、机场、核电、火电、风电、市政、环保、工业及民用建筑等市场领域,非水电市场开拓能力显著提高,并构筑了上下游一体化的产业格局.各业务协同效应明显,具备提供综合的 一站式 解决方案的能力,有效降低了产业扩张风险. 巨额在手合同确保公司整体盈利保持稳定增长.09 年公司实现合同签约421.32 亿元, 在手合同达到 1000亿元以上, 并且公司预计 10年新签合同 500亿元. 巨额的金融资产进一步确保业绩稳定增长.公司投资受益达到 4.16亿元,其中 3.7 亿元为处置可出售金融资产.09 年净利润增速达到 70.4%,如果扣除投资收益,增速仅为 31.3%.公司除拥有包括长江证券、长江电力、绍能股份、交通银行、华泰证券五家上市公司近 20个亿市值(以4月10 日收盘价计算)的金融股权,还包括 5.83亿元账面价值的非上市公司的长期股权投资. 预估每股收益

10 年0.79 元、11 年1.11 元,同比分别增长 39%和40%;

维持 强烈推荐 投资评级:目标价

20 元,对应

10 年EPS、25 倍PE.我们之前的报告《葛洲坝(600068)―面临前所未有发展良机,把握投资价值》预计未来有多次增发的需要,将提升公司业绩动力. 风险提示:业绩低于预测的风险;

市场风险. 评述: 2009年,公司立足建筑工程承包施工主业,大力开拓国际和国内两个区域市场,在保持水电工程传统优势地位的同时,全面进军铁路、公路、机场、港航等非水电建筑领域,大建安格局初见成效,工程合同签约实现大幅增长.在建筑主业取得快速发展的同时,公司投资业务进展顺利,四川内遂高速公路开工建设,5条新建水泥生产线和2个水泥粉磨站建成投产,新疆阿克牙孜河斯木塔斯水电站开工建设,房地产项目建设和销售情况良好.此外,公司积极向房地产领域发展,被国资委确认为可以大力发展地产的16家央企之一,未来发展的潜力巨大.今年一季度,公司实现新签合同额累计人民币167.56亿元,同比增长43.27%,表现良好,预计强劲的增长动力2010年将持续. 【行业研究】:旺销局面依然 ――3 月乘用车销售数据简评 【研究机构】:东方证券 秦绪文/王轶 【报告日期】:2010年4月12日 【投资要点】: 3月乘用车旺销局面依然.根据乘联会统计,2010年3月,广义乘用车共销售1,147,418辆,同比增48.1%,环比增长30.1%;

其中狭义乘用车销售881,017辆,同比增长45.0%,环比增长32.6%;

交叉型乘用车销售266,401辆,同比增长59.4%,环比增长22.6%.上月春节因素使得3月销量环比增速偏高,但从销量与同比增速来看,3月乘用车市场仍然维持了较高的景气程度.一季度广义乘用车共销售3,252,360辆,同比增长63.5%, 狭义乘用车与交叉型乘用车分别销售2,522,560辆、 729,800辆,同比增长61.7%、70.4%.一季度的旺销局面使上半年乘用车销量依然呈现高增长的态势已经确立. 狭义乘用车下游需求仍然非常旺盛.从历史经验看,除去个别春节在1月的年份,大部分年份1月与3月狭义乘用车销量较为接近,而今年3月狭义乘用车销售881,017辆,较1月少9.8%,主要原因是:09年12月份大部分的乘用车企业已提前完成全年销量目标, 部分订单延迟到今年1月份确认,因此1月销售数据偏高,考虑这一因素后,我们认为3月狭义乘用车销售情况仍然乐观,充分说明终端需求仍然非常旺盛. SUV和MPV同比增速继续高于轿车.3月,MPV与SUV继续以快于轿车的增速增长.MPV同比销量增速已连续7个月超过轿车,而SUV已连续8个月超过轿车.我们认为,SUV热销的势头仍将持续;