DOC《一、多重利空环绕,短期涨势难续》

一、多重利空环绕,短期涨势难续 国际糖市供需面,全球范围内除巴西之外,各国新榨季均进入增产周期.

由于植株老化以及部分地区前期出现霜冻情况,各大机构不同程度下调了巴西2011/2012榨季的产量,但印度方面则在产量以及出口配额方面均出现了增长,泰国预计增产至920万―1000万吨,除去250万吨左右的本国消费量外,理论上存在高达700万吨以上的出口能力.同时,俄罗斯、北欧、澳大利亚等主要食糖生产与出口国都将有不同程度增产.咨询机构Kingsman近日称,全球2011/12年度糖供应预期仍将过剩916.1万吨,较之前的预估低逾13%. 而需求方面,最近有数据显示食糖需求有所改善,埃及、伊拉克等国家重新开始采购食糖,但目前暂未构成实际支撑.巴西港口等待装运食糖的商船数量在前一周的83艘,创下年度新高后,重新回至60多艘的水平,也说明原糖现货贸易方面有所缓和,而俄罗斯等北半球产糖大国已经开启新的榨季,北半球的新糖即将上市,将缓解全球食糖供应紧张,从而对原糖价格形成压力. 国内方面,近日来多方利空因素困扰糖市: 一是8月份销售数据出炉打击多头信心.截止8月底,本榨季累积产糖1045.42万吨,累积销糖为957.16万吨,总销糖率为91.56%,低于上一榨季的8月的92.52%,工业库存总和为88.26万吨.今年8月国内食糖同比销量减少,库存增加,对市场偏空. 二是市场传闻9月16日国家将再度抛出20-30万吨国储糖,对于较为清淡的9月市场来说形成不小压力.国家已经在8月进行第

七、八次抛储,拍卖糖40万吨,本榨季累积抛储168万吨,如果9月再抛储成事实,这样本榨季的国储拍卖将达到186万吨以上,创出了历史新高,这对于市场心理层面的打压是非常巨大的. 三是大批进口糖陆续到港.新加坡贸易商预计,中国8月份进口糖到货量为50万吨糖,9月份到货量为60万吨糖.而2011年1-7月份中国累计进口食糖776,945吨,同比增加8.76%.同时据可靠消息称,中粮前期进口的20 万吨成品白砂糖也已经到港7 万余吨.大批进口糖到港,打消了市场的供应忧虑. 四是调控压力将至.为保证国庆期间供应,国家发改委9月7日早上发布公告称,要密切关注近期国内食糖价格出现较快上涨的形势,有针对性地加强价格监管,促进食糖市场价格平稳有序,严厉查处屯糖现象. 五是此前市场曾有意炒作的西南地区局部干旱情况,对甘蔗生长的影响目前来看要小于预期.根据农业部监测显示,西南地区继续高温少雨,部分地区旱情持续发展.据农情调度,截至9月5日,贵州、云南、重庆、四川、广西五省区市农作物受旱面积4840多万亩.由于目前正是甘蔗拔节生长时期,因此干旱对于蔗糖产量有一定影响.不过,随着未来出现降雨天气,对甘蔗生长的影响目前来看要小于预期. 同时,随着国内中秋国庆备糖高峰期的结束,国内需求也开始逐渐放缓,进入销售淡季.而截止8月底,本榨季累积产糖1045.42,累积销糖为957.16,全国的工业库存总和为88.26万吨,若9月国家再度抛储20万吨以上,加上7月前到港的进口糖回炼成的白砂糖,以及中粮直接进口的巴西产白砂糖,榨季末食糖的可供应量至少有130万吨,满足

9、10月的需求应该不成问题. 因此,短期内,在多方利空因素下,糖价或将继续回调,但中期糖价依然有支撑.2011/2012榨季国内供需仍然偏紧.新榨季产糖方面,尽管各地糖料作物种植面积有所增加,但由于甘蔗主产区广西的生长形势不佳,食糖总量增幅有限.据有关凋查显示,2011/12年度中国糖产量预计为1155万吨,较本年度增加100多万吨,虽然产量有所增加,但相对于中国2011/12的1387万吨的消费量来说,仍存在230万吨左右的供需缺口. 另外,在基本面没有较大变化情况下,郑糖可能受宏观层面因素和周边市场的联动影响.从我国的白糖需求情况来看,已经不能实现自给自足,进口量在逐渐增加,从本榨季的进口糖量来看,已经有了明显的飞跃,国内糖价受国际市场的影响越来越不可忽视.因此,欧美债信危机的扩散将左右着包括糖类在内的所有大宗商品价格.欧洲危机有继续恶化趋势,而美联储在8月25的央行会议并没有进一步明确提出QE3具体计划,但是其一系列疲弱的经济数据表明,未来推出新一轮货币宽松政策应该只是时间问题.这些都将在未来直接或间接影响到国内糖价走势. 总体来看,由于全球新榨季普遍增产,后期食糖供需情况预计好转,而国内用糖高峰已近尾声,食糖消费将迎来淡季,而国储糖拍卖和进口糖到港两大利空的化解也需时日,短期内郑糖会出现回调,而中期糖价或许依然会呈现震荡上升的局面. 图1-1: 本榨季8月销售减少、库存增加 图1-2: 本榨季国储拍卖情况 资料来源:WIND、平安期货研究所