DOC《2007年07月19日 行业专题报告》

2007年07月19日 行业专题报告 钢铁强国 中国制造 ――从国际视角审视我国钢铁行业的发展 投资要点 国际现状:国际钢铁工业经历了英国、美国、苏联、日本等国家各称雄数10年的阶段后,目前,欧美钢铁行业相对成熟,欧洲通过并购重组形成了几家国际钢铁巨头,美国钢材消费的25.

4%靠进口;

日本钢铁企业依靠其先进的生产技术和产品质量, 31.3%的钢材出口;

韩国的钢材贸易量占消费的76.5%,进口低附加值的钢材,出口高附加值的钢材;

独联体国家经历了90年代的波动,目前处于恢复增长期. 中国现状:经历2000年以来的产量快速释后,未来我国钢材产量释放将进入适度增长阶段.本轮以汽车和住宅为主导的重工业的发展,为我国今后10~20年的经济快速发展奠定了基础平台,也为钢铁工业的发展提供了良好的条件. 中国出口:我国钢材出口的剧增引发了一系列贸易摩擦,长期来看,发挥我国劳动力价格优势,将产品在国际市场进行比较竞争,是国内企业发展国际竞争力所必需的.未来钢材适度出口的同时,将在出口品种、出口国家、海外建厂等方面进行调整.下半年,贸易摩擦压力和出台进一步出口抑制政策的可能性在加大,钢材出口数量将大幅减少.考虑国内淘汰落后产能的执行力加大,我们认为不必过度担心出口的受阻. 行业发展方向:借鉴发达国家经验,通过并购重组进行国内钢铁企业组织结构调整、通过产品结构调整进行进口替代、通过产业布局调整将钢铁生产基地向沿海聚集、落实节能减排的执行力、保持适度的出口等将是我国钢铁行业发展的方向. 估值:国际钢铁股近2年相对于市场平均的PE值在30%~60%之间,这是93年以来的最低水平,我国钢铁行业历史PE相对于市场平均的比例一般在40%左右,最低水平是2005年的30%.我们认为,估值水平相对于市场平均的30%,可以看作是钢铁行业投资的相对安全边际. 投资评级:综合考虑长期竞争优势、注重盈利增长、估值等因素,我们认为,宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等顺应行业发展方向的公司,估值已经近乎安全边际.整体而言,我们维持对钢铁行业 推荐 的投资评级,以及对上述重点公司的 强烈推荐 或 推荐 评级. 重点公司 股价(元) EPS(元) P/E(倍) PEG REP P/B(倍) 评级 06A 07E 08E 06A 07E 08E 宝钢股份 10.74 0.74 0.91 1.28 14.51 11.80 8.39 0.53 1.45 2.29 推荐 鞍钢股份 17.33 1.15 1.51 1.87 15.07 11.48 9.27 0.47 1.50 3.45 推荐 武钢股份 9.36 0.50 0.77 1.02 18.72 12.16 9.18 0.36 1.88 3.36 推荐 太钢不锈 17.97 0.91 1.30 1.88 19.75 13.82 9.56 0.38 1.97 3.60 推荐 攀钢钢钒 7.73 0.32 0.45 0.54 24.16 17.18 14.31 0.72 2.42 2.26 推荐 新兴铸管 12.70 0.41 0.59 0.75 30.98 21.53 16.93 0.67 3.08 3.30 强烈推荐 马钢股份 6.68 0.35 0.48 0.71 18.92 13.92 9.41 0.42 1.89 2.14 推荐 重庆钢铁 6.95 0.23 0.28 0.34 30.22 24.82 20.44 1.12 3.05 2.40 中性 唐钢股份 12.48 0.63 0.93 1.09 19.81 13.42 11.45 0.41 1.98 3.12 推荐 目录

一、世界主要钢铁工业国家的钢铁产业发展历史和现状

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1、美国:20世纪初~20世纪70年代占据霸主地位

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2、日本:20世纪70年代~20世纪末钢铁工业迅速崛起

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3、韩国:钢铁贸易大国

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4、欧盟:借并购组成一批国际钢铁龙头企业

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5、独联体国家:正在经历恢复性增长

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二、我国钢铁行业――需求决定一切