DOC《2007年07月19日 行业专题报告》

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1、钢铁生产由高速增长转入适度增长

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2、以汽车和住宅为主导的重工业发展使我国钢材消费处于成长期

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3、钢材出口成为国际关注的焦点

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三、从其他国家经验看我国未来的发展方向

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1、组织结构调整――通过并购重组实施

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2、产品结构调整――重点发展高附加值产品

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3、产业布局调整――大钢铁生产基地向沿海聚集

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4、节能减排――越来越受到重视

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5、出口――短期受阻 长期看好

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四、重新审视国内钢铁股投资价值

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1、估值――钢铁相对于市场平均PE水平的30%是安全边际

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2、寻找顺应行业发展方向的公司

20 引言 1996年至今我国一直是全球最大的钢铁生产国,近年来,随着我国加入WTO及经济全球化进程的加快,我国钢铁行业的国际化程度加大.2006年我国成为全球最大的钢材出口国、并且是第四大钢材进口国,国际钢材价格变化、国外并购重组等事件越来越多地影响到我国钢铁行业的发展.在这种背景下,有必要将目前的钢铁行业置身于全球范围来重新审视. 在本篇国际化专题报告中,我们回顾了国际重要钢铁生产国的钢铁工业发展历程及现状,分析了国内钢铁行业近年来的变化,我们认为,以汽车和住宅为主导的重工业化发展进程对我国今后10~20年的经济快速发展奠定了基础平台,也为钢铁工业的发展提供了良好的条件.和国外发达国家进行比较,并购重组、结构化调整、产业布局调整、节能减排、适度的出口将是未来钢铁行业发展方向.基于行业的分析,我们认为,顺应钢铁行业发展方向的公司将给股东带来超额回报,宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等公司值得长期关注.估值方面,参考历史国际钢铁股相对市场平均水平的比例,及我国钢铁股的历史表现,我们认为,钢铁PE值相对于市场水平的30%已为相对安全边际.

一、世界主要钢铁工业国家的钢铁产业发展历史和现状 在世界钢铁工业上百年的发展历史中,英国、美国、苏联、日本等国家曾先后成为钢铁工业的龙头,各领风骚数十年.我国钢铁工业经历了几十年的发展,已经成为全球钢铁行业重要的组成部分,国际钢铁行业的发展动向对中国的影响也越来越大.对全球钢铁行业的发展历程进行简要回顾,对各重要钢铁生产国的钢铁行业近况进行了解,将我国钢铁企业置于动态的全球钢铁行业中来考虑,有助于我们更全面的把握我国钢铁行业所处的发展阶段及前景.

1、美国:20世纪初~20世纪70年代占据霸主地位 根据《伟大的博弈》记载,19世纪末美国铁路行业的迅猛发展拉开了美国钢铁工业的发展史,美国从1860年钢材几乎全部进口,发展到1900年钢产量超过全欧洲钢产量的总和.这个时期,J・P・摩根吞并了785家中小钢铁厂,造就了美国钢铁公司这家资产超过10亿美元的超大型公司,控制了美国钢铁业产量70%,1910年,美国钢铁产量达到2650多万吨,占世界总产量的近一半.从这时起,美国在世界钢铁工业上的霸主地位一直保持到20世纪70年代. 美国矿石、煤炭等自然资源较为丰富,早期钢铁工业的发展依赖于本国自然资源的开发,随着世界钢铁工业的演变,技术、市场等因素的决定性作用凸现.目前,美国国内钢材供不应求,大量靠国外进口.2006年钢表观消费量13200万吨,国内生产粗钢9853万吨,占全球粗钢总量的8.1%.进口4300万吨,出口950万吨,钢材净进口占国内消费的25.4%,2006年美国进口钢材中13.4%来自中国.美国钢铁工业比较成熟,近年来美国工业生产指数增长率在5%左右,钢材需求基本稳定,1996-2006年,美国粗钢生产年均增长率仅0.47%.因此,进口在很大程度上影响美国钢铁行业景气.