DOC《铁矿石短期强势,但反弹空间或受限》

降本'

计划,到岸价将压缩至40美金以下. 表2:四大矿山主要矿区及现金成本 矿山 地点 主要矿区 2014年产能 储量 现金成本 淡水河谷 巴西 铁矿资源集中在 铁四角 地区和巴西北部的巴拉州,拥有挺博佩贝铁矿、卡潘尼马铁矿、卡拉加斯铁矿 3.27 195.36亿吨 23.20美元 必和必拓 澳大利亚公司占股60%,英国公司占股40% 澳大利亚西部皮尔巴拉地区,分别是纽曼、扬迪和戈德沃斯 2.25 40.21亿吨 25.89美元 力拓 1873年成立于西班牙,集团总部在英国 西澳皮尔巴拉地区汤姆普赖斯铁矿、帕拉布杜铁矿、恰那铁矿、马兰杜铁矿和布诺克曼第二矿区 2.9 46.94亿吨 20.40美元 FMG 澳大利亚 公司在澳洲皮尔巴拉地区拥有最大探矿领地 1.55 23.44亿吨 30美元 资料来源:上海中期 另外,虽然矿价不断回落,但今年四大矿山的主要策略是'

以量换价'

,扩产行为并没有收到矿价大幅下跌的影响.FMG已向西澳大利亚州环境保护局提交申请,拟开发皮尔巴拉地区新的铁矿,以替代即将开采完的铁矿.此外,鉴于目前国际市场铁矿石现货价格跌破50美元/吨,FMG还同时提交了提高圣诞溪铁矿年产量的申请,以便通过增加产量来降低单位生产成本.中期来看,需求低迷的背景下,低成本产能挤出高成本产能是一个相对漫长的过程,我们预计未来矿价下跌冲击FMG的现金成本时,才会给铁矿石市场带来供给的实质性收缩. 表3:FMG矿石成本将继续降低 FMG矿石成本(美元) 2014年4季度 2015年一季度 C1-现金成本 28.48 25.9 到岸完全成本

41 39 资料来源:FMG,上海中期 采购放缓,需求依然不济

一、钢厂库存维持低位 钢厂前期对铁矿石的预期较为悲观,普遍看跌,因此钢厂库存持续维持在低位.贸易商封盘惜售助推价格继续上涨,钢厂为维持正常生产,被迫接受价格上涨继而导致一季度钢厂利润大幅萎缩.中钢协数据显示,一季度,实现利润总额为亏损9.87亿元,同比减亏70.46亿元,其中主营业务亏损110.53亿元,增亏34.33亿元.目前普氏指数已经重新回归至60美元/吨附近,按这个价格来算,钢厂亏损将进一步扩大,从成本控制的角度来看,钢厂未必会接受现货价格的继续 疯涨 ,盘面上钢价一直处于成本线以下的状态不会持续太长时间.今年钢厂铁矿石库存持续维持低位水平,钢厂原料采购节奏或将进一步放缓. 图2:唐山钢坯成本及利润走势图 资料来源:我的钢铁,上海中期

二、粗钢产量将下滑 从需求上来看,下半年需求将逐步放缓.根据历年经验分析,粗钢产量基本均于6月份达到年内生产高位,并于三季度后回落至年内低点水平.目前,钢厂盈利率仅7%左右,自6月底以来越来越多的钢厂将检修计划提上进程,对铁矿石需求将造成较大影响.同时伴随着厄尔尼诺现象与夏季高温天气的来临,下游需求将进一步放缓,结合屡创新高的钢材出口量及近两个月来持续增加的钢材库存来看,三季度粗钢产量将面临大幅下降的情形,与历史走势相似. 图3:近五年粗钢产量走势对比图 资料来源:Wind,上海中期 总的来看,现阶段铁矿石价格大幅反弹的内因是价格阶段性见底,市场思涨心切,外因是则是逼仓及资产配置,以及空头主力资金主动平仓助推价格反弹,而并不是基于基本面的改观.反而,由于现货价格上涨,将刺激矿山复产,铁矿石供应将再次出现过剩.从平衡表和矿山增产的时间上来看,短期内铁矿石在380-400元左右将处于相对平衡的状态.10月份开始,国内到港和国外发货量都将有所增加,边际供应的增加也将导致价格再次出现下滑. 操作策略 考虑到短期铁矿石市场表现强势,而长线供应压力仍将继续增加的因素,我们短线将布局铁矿石买I1601卖I1605的套利头寸,但由于短期趋势性依然并不明朗,我们仓位将控制在10%左右,并根据行情进行头寸的灵活调整.若价格走势有所转弱,则增加1605合约的空头头寸或减少1601合约的多头头寸,价格走强则反之操作. 根据前文铁矿石市场基本面的分析,就长线机会来看,我们将等待本轮反弹结束后逢高介入铁矿石空单.由于近阶段铁矿石近月合约大幅上涨,基差修复速度过快,而远月1605合约价格又处于相对低位,一旦行情转空,后市1601合约的跌幅将会更大.结合盘面铁矿石主力1601合约的技术图形来看,铁矿石主力1601合约在400元/吨以上压力逐........