DOCX《焦煤焦炭期货投资策略》

2006 年11 月1日起,对炼焦煤出口征收 5%的出口暂定关税

2008 年1月1日起,所有煤炭进口关税暂定税率下调至

0 2008 年8月20 日起,炼焦煤由 5%提高至 10%;

其他烟煤征收 10%的出口暂定关税

2013 年8月30 日起,取消褐煤零进口暂定税率,恢复实施 3%的最惠国税率

2014 年10 月15 日起,取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率,分别恢复实施 3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率 根据中澳自贸协定,2016年1月起取消焦煤3%进口税 资料来源:中投期货研究所

4、大型焦化厂开工率维持高位,焦炭远期供应压力仍存 今年前10个月国内焦炭产量同比延续负增长,且降幅逐渐扩大;

根据统计局最新数据前10个月焦炭产量总计3.8亿吨,同比下降5.1%,降幅较前三季度扩大0.4个百分点;

其中10月当月产量3717万吨,同比下降9.4%,降幅较9月扩大0.6个百分点. 不过,自9月下旬之后,随着炼焦煤价格的加速下跌,焦化企业盈利情况有所好转,其开工率开始触底回升,截止到11月6日,全国独立焦化企业平均开工率为70%,与9月低点相比上升6个百分点;

其中年产100-200万吨和200万吨以上的大中型焦化厂开工率均为72%,与9月低点相比分别上升了5个百分点和6个百分点.当前,国内焦化企业虽有一定亏损,但并不足以至其关停,相反一些抗亏损能力较强的大中型焦化企业出于争夺市场份额和保证现金流的需要会将开工率维持在相对高位.另外,从季节性来看,11,12月为北方的供暖季节,为保证焦炉煤气的供应,焦化厂开工率也会保持在较高水平之上,故我们认为未来2个月焦炭供应压力依然较大.

图表 8焦炭产量季节性分析

图表 9独立焦化厂开工率变化情况 资料来源:统计局、 Wind、中投期货研究所

5、钢厂减产仍在继续,煤焦需求端持续萎缩 根据国家统计局最新数据,今年1-10月国内粗钢产量6.8亿吨,同比下降2.2%;

10月当月粗钢产量6612万吨,同比下降3.1%,日均产量213.3万吨,环比9月下降7.1万吨.三季度以来,钢矿价格走势背离,钢厂盈利情况持续恶化,全国163家钢厂盈利面数据最低降至3.68%,受此影响钢厂停产检修范围扩大,全国高炉开工率亦由9月中旬81.7%的高点降至78.3%,煤焦需求端亦持续萎缩. 10月下旬之后,受钢厂减产范围扩大以及原料价格大幅下跌影响,钢厂生产利润有一定修复,根据我们测算,目前螺纹钢亏损幅度为313元/吨,与10月初相比收窄47元/吨,全国163家钢厂盈利面数据也小幅回升至4.29%.但考虑到煤焦行业在整个产业链中的议价能力远低于铁矿石,钢厂在无力主导铁矿石价格的情况下,可能会压缩焦炭、焦煤的采购价格,因此,即使后期吨钢亏损幅度有一定收窄,对煤焦价格影响也不会很大.

图表

10 全国粗钢日均产量变化情况

图表

11 高炉开工率与钢厂盈利面变化情况 资料来源:Wind,中投期货研究所 库存方面来看,今年以来,钢厂对于原材料基本以按需采购为主,前期原料的大幅下跌并未带动钢厂的补库存需求,目前国内大中型钢铁企业焦炭、焦煤库存天数分别为9天和16天,均处于相对低位.截止11月6日的样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存量为780万吨,环比前一周仅增加9万吨,远低于往年同期水平.11,12月为传统的钢材需求淡季,需求向下,成品材库存增加,钢材价格弱势,将进一步挤压钢厂利润,加之对整个行业中长期的悲观预期,后期钢厂煤焦库存大幅增加的可能性不大.