DOC《未经允许 请勿引用》

未经允许 请勿引用 经济预测分析 第61 期 国家信息中心 2012年12月11日 全球金融形势分析及2013年展望 内容摘要: 2012年,全球金融市场呈现四大特点:一是欧债危机由重债小国蔓延至重债大国,威胁是全球经济金融运行;

二是 保增长 重归政策主基调,全球流动性过剩、信贷紧缩与美元短缺并存;

三是全球资本流动不稳定性加剧,新兴经济体整体 由进转出 ;

四是国际金融市场经历剧烈震荡,但风险敞口逐步收敛.

展望2013年,美财政悬崖风险、欧洲主权债务风险以及新兴经济体尾部风险会左右全球金融市场走势,国际金融格局可能出现主权债务货币化,全球短期资本与长期资本流动分化,以及全球金融市场 钝化 的新常态.

一、2012年全球金融形势分析

1、全球金融市场首要风险仍在欧元区 欧洲已经在债务泥潭中挣扎了整整三年,2012年第一季度,在经历了两轮LTRO操作之后,欧债危机暂获平息,但由于希腊政局恶化以及欧元区经济衰退程度加深,欧债危机再次升级.进入5月,随着西班牙银行业坏账和地方债问题集中爆发,西班牙国债收益率飙升,导致政府举债为银行业融资的模式难以为继,银行业和主权债融资接近瘫痪,市场忧虑1000亿欧元的救助计划未必能够覆盖其风险敞口,双向恶性循环或让西班牙转向全面救助.而危机向银行业的波及效应进一步显现,针对欧洲银行业的降级行动已经波及到核心成员国.欧洲多重危机的叠加效应成为全球金融稳定的最大威胁.

2、重归 保增长 主基调,流动性过剩、信贷紧缩与美元融资缺口并存 (1)各国央行通过扩张资产负债表应对危机.面对持续恶化的主权债务局势和世界经济普遍出现的增长减缓、停滞甚至衰退,各国又重回 保增长 政策轨道.在摩根士丹利跟踪研究覆盖的33个央行中,自2011年11月以来已有16家央行采取了宽松措施,10个发达经济体中有7个宽松,23个重要新兴市场国家也有9个采取了下调基准利率或存款准备金率的宽松政策.面对债务持续飙升的局面,发达国家央行更是在不到一个月时间里相继展开前所未有的量化宽松竞赛. 两轮长期再回购操作(LTRO)之后,欧央行资产负债表总规模达到了3.2万亿欧元;

美联储资产负债表为2.9万亿美元左右,预计,此轮欧洲央行针对二级国债市场进行无限量冲销式的国债购买(OMT)以及美联储开放式QE3(见表1),可能导致2013年底欧洲央行和美联储资产负债表飙升至4万亿美元,而日本央行启动购买资产计划以来第八次追加额度.发达国家量化宽松底线大大被突破. 表1 美联储三轮量化宽松政策持续时间及购买规模 资料来源:根据美联储数据整理 (2)全球流动性过剩,但难改 去杠杆化 、 去债务化 长周期.目前全球央行的资产规模约为18万亿美元,占全球GDP的30%,是十年前的两倍,全球流动性相对过剩,然而却抵消不了 去杠杆化 、 去债务化 长周期的影响.去年底全球银行体系内流动性枯竭、信贷冻结的情况在今年以来已有较大改善,3月期Libor-OIS息差有所回落,但美元融资缺口依然巨大.根据国际清算银行计算,欧债危机和全球经济减速推高了美元避险需求.截至今年二季度末,对美元需求已经达1999年以来最高,全球银行业和企业存在2万亿美元的缺口,为2008年的5倍,全球金融体系普遍存在信贷紧缩压力.