DOC《上半年前高后低,美国市场QDII领跑》

上半年前高后低,美国市场QDII领跑 回顾2012年上半年,成熟市场和新兴市场在经历了1季度风险资产溢价的大幅提高之后,进入2季度,开始回落到一定的均衡水平.

截至6月底,MSCI发达市场(除欧洲)指数上涨6.7%,MSCI欧洲指数微涨0.74%,香港恒生指数上涨5.5%,MSCI新兴市场指数上涨3.2%.同时,大宗商品市场由于受到宏观基本面的影响,出现了大幅波动, COMEX黄金指数上涨2.5%,NYMEX原油大幅下跌约15%.

图表1:2012年上半年市场指数表现 来源:国金证券研究所;

wind 截至2012年2季末,我国QDII基金数量为59只,基金总份额达到893亿份,基金规模为 575.2亿元,季度环比有小幅下降. 从业绩来看,QDII-权益投资类基金2012年上半年的算术平均收益率为0.6%;

同期,我国投资A股市场上的主动管理开放式股票型基金的平均收益率为4.8%.QDII基金整体跑输国内股票基金. 分投资区域看,上半年,主要投资于美国市场的QDII平均净值增长率为4.9%,领跑其他区域投资的基金;

主要投资于新兴市场的QDII平均业绩为1.4%,处于中游;

而主要投资于大宗商品的QDII的业绩居后,平均为-2.7%.具体的,一二季度不同QDII的表现见

图表2:

图表2:2012年不同区域投资的QDII基金平均业绩 QDII 美国为主(%) 新兴市场为主(%) 大宗商品类(%) 2012年一季度 10.63 8.59 2.32 2012年二季度 -5.10 -6.65 -5.32 上半年 4.92 1.43 -2.67 来源:国金证券研究所 ;

天相 资产配置:美国市场增长最快,风格由周期性转向均衡 根据QDII2季报数据,QDII基金在地区配置上大的格局不变,与上季比,比重前5名仍然是中国香港地区、美、韩、英和中国台湾,其中在美国的投资比重上升最快,占比为15.28%,比上季增加1.48%.QDII在香港地区的股票投资占比最大,为61.29%,比上季末上升0.16个百分点. 总体看,QDII在成熟市场和新兴市场的分配上继续以新兴市场为主.从增量变化来看,2季度QDII在美国、马来西亚、泰国、香港地区等的投资比重略升,而在澳大利亚、新加坡、印度等国家的比例略降.其中,美国的比重上升最快.这与在世界经济整体发展趋缓中,在发达市场,美国经济数据仍相对表现出众;

且美元作为避险资产的价值,一直为市场所倚重等因素有关.见

图表

3、4.

图表3:QDII资产的地区配置(2012Q2)

图表4:2季度 QDII资产的地区投资环比变化率 来源:国金证券研究所 ;

wind 在行业配置上,截至2012年2季末,由于受大宗商品下跌的影响,QDII在能源、工业和材料等周期性行业的投资市值比重出现下降,其中原材料和能源的比重下降较快,分别为1.5%和1.4%;

相应的,QDII在公用事业、医疗保健和消费品等防御性行业的投资占比上升,其中公用事业和医疗保健的配比上升较快,分别上升0.99%和0.74%. 从总量上看,QDII在2季度重点配置的行业是金融、信息技术、非日常消费和能源股票.与2011年以周期性行业为主导的配置相比,目前,QDII已经呈现明显转向均衡配置的迹象.我们预期:在世界经济仍然处于温和衰退期和早期复苏期之间的阶段,QDII这种向防御性行业转向、平缓资产组合贝塔值的倾向,在下半年仍会延续.见

图表5.

图表5:2季报QDII的行业配比和季度环比变动率 来源:国金证券研究所;

wind 基金经理观点:投资情绪有所乐观,稳健配置成为主流 从2季报来看,对于未来市场的操作策略,综合QDII基金经理的观点,大致可以分为以下几类: 提前反映悲观情绪,继续看好美国市场:"3季度全球股市可能振荡后略有回升.主要原因在于:目前的估值水平已经在很大程度上反映了投资者对欧债危机的悲观、对新兴市场成长持续性的悲观和对美国经济复苏放缓的悲观.通胀压力已经有所缓解,全球政策全部指向促进经济增长,新兴市场的潜在需求仍然较大,提高生产率的科技创新从未停滞"."美国经济复苏的内生动力仍在,如外围市场没有极端风险事件,美国经济仍能温和复苏.就业数据持续低迷有其结构性原因,如季节因素、产业结构调整等.事实上,尽管美国就业人口占总人口比重为近二十年最低,但企业的利润率却达到历史新高,显示就业数据的疲软并不意味着美国经济复苏遇阻.作为美国经济核心竞争力的高科技、创新行业将更大程度的从此次经济复苏中获益". 新兴市场处于估值底部,"金砖四国"表现分化:"海外中国股票的估值非常有吸引力.尽管美国股市估值已趋合理水平,但由于偏低的长期国债收益率,资金仍然流入股市并对市场形成支撑.欧洲各主要市场则其结构性问题而缺乏明显的投资机会.反观中国市场,估值优势凸显,政策有支持,经济进入三季度后会慢慢走出低谷."" 亚洲区经济体潜在增长水平远高于欧美,而且亚洲区股市目前的估值水平处于相对历史低位"."展望三季度,我们认为全球新兴市场会出现超跌反弹的机会"."巴西央行仍会保持宽松政策,中国对大宗商品的需求减弱可能会拖慢巴西的经济恢复;