DOC《华能国际电力股份有限公司公司债券2011年跟踪评级报告》

公司平均供电煤耗为315.59克/千瓦时,较上年同期下降4.51克/千瓦时. 积极进行产业链的延伸,综合实力增强.2010年12月,公司完成对山东电力集团公司、山东鲁能发展集团以及华能能源交通产业控股有限公司下属多个港口、航运及能源类子公司的收购,公司煤炭自给率及港口运力进一步提升,综合抗风险能力增强. 融资渠道通畅.公司与银行保持了良好的合作关系,截至2010年12月31日,公司境内外授信余额超过1,000亿元.近年来公司相继发行公司债、中票、短期融资券等,资本市场融资渠道畅通. 关注煤电价格联动.自2004年国家发改委颁布煤电价格联动机制以来,国家共实施了四次煤电价格联动,而目前煤炭价格的涨幅已经达到煤电联动的标准.根据中电联公布数据显示,2010年火电企业亏损面达到43.20%,同比上升7.7%.但考虑到目前的宏观环境以及通胀的压力,煤电价格联动能否实现 ,尚存在一定的不确定性. 以火电为主的电源结构,随电煤价格持续上涨,公司盈利能力下滑.公司电源结构以火电为主,2010年,公司毛利空间受电煤价格上涨影响,同比大幅下滑5.02个百分点,为11.01%;

同期各项盈利能力指标均有所弱化.短期内燃煤价格将维持高位震荡格局,公司仍面临较大成本上升压力. 资本支出压力较大,债务结构有待改善.公司已核准的在建项目较多,2011年计划资本支出规模达到192.67亿元,且未来几年内仍将保持较大的资本支出规模,其负债水平存在上升压力.同时,中诚信证评将对公司短期债务比例不断上带来的短期偿债压力予以关注. 行业关注 2010年中国电力需求增速呈现前高后低态势,短期内第二产业将释放其被压制的用电需求,同时第三产业及居民生活用电需求上升,将带动全社会用电需求的持续增长 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关,2010年是我国经济由企稳回升向稳定增长转变的关键时期.较2009年,政策对经济的拉动作用有所降低,但全年仍实现经济平稳较快增长,GDP增速达到10.3%;

工业增加值增长15.7%,增速加快4.7个百分点.在经济增长的带动下,全国电力需求总体较为旺盛,2010年1-12月份,全社会累计用电量达到41,923亿千瓦时,同比增长14.56%.其中,12月份当月全社会用电量3,625亿千瓦时,同比增长5.41%;

月度用电量环比增长4.75%. 图1:全社会及各产业累计用电增速 数据来源:Wind资讯,中诚信证评研究 分产业来看,1-12月,第一产业累计用电量为984亿千瓦时,同比增长3.91%;

第二产业累计用电量为31,318亿千瓦时,同比增长16.02%;

第三产业累计用电量为4,497亿千瓦时,同比增长14.69%;

居民累计用电量为5,125亿千瓦时,同比增长12.12%.其中具有刚性的第

一、第三产业和居民用电量波动幅度较小,而第二产业则受到 节能减排 等宏观调控政策的影响,累计用电增速呈现前高后低的特点,这也是导致2010年下半年全社会用电量增速回落的主要动力.作为电力行业最大的下游,2010年,化工、建材、钢铁冶炼、有色金属冶炼四大行业用电量增速从年初的近30%持续下降至

11、12月份的负增长;

四大行业合计用电量占全社会用电量的比重呈波动下降趋势,从2010年2月份的35.45%下降至12月份的29.20%. 总体来看,2010年,国家宏观调控对电力行业的作用显现,全社会用电量呈现一季度高速增长、4-8月份回稳、9月份以后回落的态势.预计随着各地节能减排目标的逐步完成,第二产业将在短期内释放其对用电的需求.未来,预计第三产业以及居民生活用电需求将持续上升,我国全社会用电需求将继续保持增长态势. 国家电源投资力度有所减弱,总装机容量增速趋缓;