DOC《华能国际电力股份有限公司公司债券2011年跟踪评级报告》

水电、风电等非火电发电装机发展迅速,电源结构不断改善 电力投资方面,2010年结束了近几年的增长态势,全年完成投资7,051亿元,较上年降低8.45%,其中电源工程建设完成投资3,641亿元;

电网投资完成3,410亿元.总体来看,近年来我国电源投资力度有所减弱,未来几年新增装机容量将保持低位运行. 截至2010年末,全国全口径装机容量为9.62亿千瓦.分电源结构来看,水电、火电、核电以及风电的装机容量分别达到2.13亿千瓦、7.07亿千瓦、1,082万千瓦和3,107万千瓦.其中,火电的装机容量占比达到73.49%,仍然为我国最主要的电源供应形式,但其装机容量增速呈逐年下降趋势,2010年为8%.受益于国家对新能源开发的鼓励,近年来风力的装机容量保持了高速增长态势,2010年同比增速达到93%.总体来说,近年来我国非火电发电装机发展迅速,电源结构不断改善. 多重因素导致煤炭价格持续震荡走高,未来煤炭价格仍存在较强上涨预期,而2011年煤电价格联动能否实现尚存在不确定因素 受2008年全球经济危机的影响,2009年我国的煤炭消费表现出前低后高的行情,并于2009年底基本摆脱经济危机的影响.2010年,国内经济实现平稳较快增长,下游火电、钢铁、建材和化工四大煤耗行业带动我国煤炭需求继续保持较高的增长速度.1~12月全国原煤产量达到4.69亿吨,同比增长30.50%,增速同比加快26.9个百分点. 中国的煤炭工业主要集中于北方地区,山西、陕西以及内蒙古西部地区的煤炭外调量占到全国的60%以上,而煤炭的消费地则主要集中于经济发达的东南沿海地区,工业布局与煤炭资源的错位,形成了北煤南运、西煤东运的格局.高速增长的煤炭需求与运力不足之间的矛盾更加突出. 2010年,国家继续加大对煤炭资源整合和结构调整的政策引导力度,煤炭企业的兼并重组稳步推进.2010年8月,国务院常务会议研究部署了进一步推进煤矿企业兼并重组工作;

同年10月,国务院办公厅转发了国家发展改革委《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》,要求通过兼并重组,使全国形成一批年产5,000万吨以上的特大型煤矿企业集团,煤矿企业年均产能提高到80万吨以上,特大型煤矿企业集团煤炭产量占全国总产量的比例达到50%以上.以山西省为例,截至2010年底,山西省矿井数由2598座压减到1,053座,70%的矿井规模达到90万吨/年以上,30万吨/年以下的小煤矿全部淘汰.兼并重组使得众多中小煤矿关闭,而兼并后的煤矿尚处于改造阶段,短期内煤炭产量难以得到大幅提高. 图2:中国秦皇岛动力煤平仓价格 数据来源:Wind资讯,中诚信证评研究 近年来,受下游需求强劲导致的电煤需求旺盛、煤炭运力不足等因素影响,动力煤价格持续上涨,2010年,全国电煤市场呈高位波动态势.2011年是 十二五 规划的开局之年,各项工程将在2011年相继动工,这将在一定程度上加大我国的煤炭需求量.另一方面,煤炭行业的兼并重组使得短期内煤炭产量难以得到大幅提高,加之国内煤炭运输运力不足的状况短期内难以改善等多重因素将使得煤炭价格持续震荡走高. 值得关注的是,虽然自2004年国家发改委颁布煤电价格联动机制以来,国家共实施了四次煤电价格联动,而目前煤炭价格的涨幅已经达到煤电联动的标准.根据中电联公布数据显示,2010年火电企业亏损面达到43.20%,同比上升7.7%.为缓解火电企业的成本上升压力,2010年4月,国家发改委对全国16个省份的上网电价予以不同程度的上调,平均上调幅度为12元/兆瓦时,但上调幅度不大.考虑到目前的宏观环境以及通胀的压力, 2011年煤电价格联动能否实现尚存在一定的不确定性. 业务运营 2010年,公司营业收入达到1,045.08亿元,同比大幅增长30.81%.受燃煤价格持续上升的影响,公司净利润较上年大幅下滑至36.80亿元,同比下降31.76%. 电力资产规模持续扩张,高参数、大容量机组占比不断提升,行业龙头地位稳固 近年来公司通过新建和收购等方式,规模实现快速........