DOC《2012年一季度券商集合理财市场概况》

但另一方面,也将使得欧洲陷入缓慢的衰退中,经济将维持目前的负增长状态.不过,随着欧洲央行和欧盟采取的一系列措施稳步实施,将有助于欧洲经济在底部企稳. 国内:底部徘徊,二三季度有望逐步改善 出口增速仍将维持低位增长.随着美国经济的缓慢复苏以及欧债危机陷入中长期化,拉动国内经济增长的出口需求端将逐渐企稳复苏,但其间也面临着一定的不确定性.综合来看,二季度对外贸易依旧延续进口强于出口的趋势. 房地产去支柱化正在进行中.尽管近期房地产成交量明显回暖,但是温家宝总理 房价远没有回到合理水平 的强硬表态,以及中央政府表示适时扩大房产税试点范围等都表明房地产的调控远未结束.因此,房地产的去支柱化以及新的经济增长动力的形成仍尚需时日. 流动性改善可期,但莫期待过高.根据国金证券宏观小组的判断,目前市场流动性已经越过了前期的低点,并逐步向上改善.但是改善的幅度和节奏正如年度策略中所预期的一样,将平稳而缓慢的进行.一方面,天气等意外因素以及油价等资源价格的上涨或将导致物价下降的速度和幅度低于市场预期,货币政策的微调虽然可期但节奏仍然比较谨慎.这一点从央行近期的公开市场操作可以窥见一斑.另一方面,从1-2月份的信贷投放节奏和速度来看,今年的信贷供给也趋于平稳,这也与中央经济工作会议确定的 稳中求进 相一致.

图表10:房地产去支柱化进行中

图表11:信贷供给平稳有序 来源:国金证券研究所宏观研究小组 此外,近期公布的汇丰PMI数据与中国PMI数据相背离,以及

1、2月份的工业企业增加值增速与利润总额增速相背离等显示出国内经济目前依然矛盾重重,这在一定程度上也反映出目前国内经济仍处于底部阶段,距离走出底部区域尚需时日.

图表12:工业企业利润与增加值增速走势背离

图表13:汇丰PMI扭转向下 来源:国金证券研究所, wind 尽管3月份公布的经济数据尚无法支撑经济已经企稳的结论,但是从前瞻的角度来看,我们对经济的前景并不悲观,且短期存在环比改善的可能,并将以相对平缓的方式迎接中期的软着陆.一方面,根据国金宏观小组的判断,基于资金的推动以及保障房建设、基建等重点项目的开工、复工等,2季度见到经济环比加速并在高位运行将使大概率事件.而另一方面,今年中央确定的7.5%增长目标,以及一系列微调措施将延长经济周期下行时间,并将起到稳定经济波动的作用. 投资策略:谨慎乐观中,建议关注选股能........