DOC《国海富兰克林》

国海富兰克林 2009年二季度投资策略报告 摘要 2009年一季度宏观经济在国内外的积极合作,共同努力下走势趋于平稳.

我国政府加大了投资力度,刺激投资以带动GDP的增长;

宽松的货币政策增加了市场的流动性,推动了市场估值水平的上升;

十大产业振兴计划的出台更是给股市注入了一剂强心剂,A股自2008年11月初开始筑底以来,上证综指至今最大反弹力度达45%.近期采掘、轻工制造、钢铁、电子元器件、有色金属等行业板块轮番上涨.国际市场上美国不断推出的经济刺激计划:7870 亿美元经济刺激计划,以及最近向市场注入1.25万亿美元进一步解冻美国信贷.最近公布的房地产数据,包括房价指数,新屋开工数,以及抵押贷款利率均好于预期,这似乎意味着导致这场危机的导火索――房价已经触底;

CPI开始企稳;

厂商和消费者库存均出现大幅下降;

PMI先行指标也是连续两个月回升.这都似乎在告诉我们:美国经济真如伯南克所说,2009年触底,2010年美国经济复苏?不管怎样,市场还是对宏观调控以及全球管理层的共同努力作出了积极的反应. 但是我们认为,造成这次全球金融危机的毒瘤并没有被完全拔去,去杠杆化并不容易,我们预计在这次全球结构性调整的过程中,美国经济短期内触底复苏的压力较大.欧洲,日本的经济形势也不容乐观.全球经济的疲软给我国经济恢复带来了很多的不确定性.二季度我国金融市场的变化将给政府进一步出台更多救市措施带来更大的想象空间. 放眼二季度的投资策略,由于基本面比较难超预期,未来的政策层面还有想象空间,虽然资金面的宽裕推动市场估值的提升,但仍有一些负面因素:例如5月的现售股解禁等.战略上以行业轮动和主题投资为主,在市场估值提升中寻求价值被低估的品种,重点关注成长性高,盈利预期明确的企业.从行业配置上来看,这些行业低于市场预期的可能性较小:钢铁,食品饮料,医药;

回避已经较充分透支预期的行工业:机械,建材,电力设备,有色.同时我们注意到二季度债券市场表现不佳,机会不多.由于目前期限利差保持历史高位,建议持有5-10年期的债券. 一.宏观分析 中国经济―虽有投资政策刺激,增长较难超预期

一、一季度受刺激政策,投资保持较高增长,二季度有望延续.2 月城镇固定资产投资增长26.5%,房地产开发投资增长1.0%.投资增速远超预期. 1-2 月,城镇固定资产投资同比增长26.5%,增速比2008 年12 月的22%左右的增速提高4 个百分点,远超预期.其中,房地产投资增速下降至1%,非房地产投资增长37.1%.考虑到物价因素,1-2 月的真实投资增速在30%,增速迅速提高.投资分布具有明显结构特点,从投资增长的行业分布来看,受益于4 万亿投资的相关行业,其投资增速明显.农业、交通运输业(特别是铁路运输业)、非金属采矿与制品业等投资增速明显上升.由于投资增长主要由政府推动的基础设施建设,国有企业是投资的主力.中央项目投资增速明显提高,这表明中央反周期的扩张性政策作用明显,未来中央项目投资增速还会继续高于地方投资增速.首先,宽松的流动性环境;

其次,从资金情况来看,信贷、外资和自筹资金增速均有所加快,资金充足;

第三,开工项目计划投资增速迅速提高,意味着未来投资高增长仍可持续.第四,农业、交通等经济薄弱环节投资增速迅速提高,而制造业投资增速相对较慢,投资对消费和出口等下游依赖较小,因此,投资可持续性较强.据此,我们预计第二季度投资增速可以保持在25%左右.根据计算,国家的新增投资将在2009年拉动近1.5%的GDP增长.对于政府完成保8%的增长有着及其重要的意义;