DOC《第一章 货币》

第一章 货币 附录一:人民币升值问题 国际储备少了,不能支付日常需要(比如不能满足进口、偿还债务的需要),但多了就象目前的人民币一样,没法用出去,从而给人民币带来升值压力.

按照现行规定,中国企业的外汇收入绝大部分需向央行兑换成人民币,以提高外汇储备和国内货币供给.因而,我们可以认为人民币升值预期的现实压力主要来自于:中国持续增长的出口额和外汇储备. 1.国际社会要求升值的目的: 日本:人民币升值的国际压力始于日本,近年来,日本政府采取弱势日元政策,人为诱导日元贬值,但是由于产业结构和银行不良资产等内在不利因素迟迟得不到解决,这一政策收效甚微.为了转移国内矛盾,日本一些人不负责任地将矛头指向人民币. 美国:美国汇率政策的调整加剧了人民币升值的压力,03年美国经济的不景气,持续了近十年的强势美元政策有弱化的倾向.由于日本银行在外汇市场干预,抛出日元买入美元,竭力阻止日元升值,最终只有对美元出现大幅度升值,使得美元贬值远未达到预期的效果,这样美国的一些利益集团开始指责中国操纵人民币汇率.同时,由于人民币对美元的汇率相对稳定,美元走贬导致欧洲和东亚一些国家担心中国出口商品的竞争,也不同程度地加入了要求人民币升值的行列.从经济角度来讲,人民币升值对美国的经济也没有好处.但从政治角度来讲,人民币升值有利于美国的大选,因为人民币升值,使出口美国的中国产品竞争力下降,从而增加美国国内的就业机会,有利于赢得选票. 因为美元已经出现了一定程度的贬值,但美元贬值本应有助于美国制造商在全球贸易竞争中获得更大的市场份额,并减缓美国贸易逆差的增长.但是,由于中国采取有管理的浮动汇率制度,基本固定了美元与人民币的比价关系,以至形成了美元与人民币 同升同贬 的态势.根据美国贸易代表处的数据显示,2002年美国贸易逆差达到了4000多亿美元.中国已经连续三年成为美国最大逆差国. 2.升值的缺点: 1)不利于中国出口;

2)可能加剧市场投机行为;

3)中国吸引海外投资优势减弱;

4)出口减少可能导致国内就业压力加大;

5)可能导致出现通货紧缩;

6)单纯依靠价格优势的产业受冲击 3.升值的优点 1)有利于中国进口;

2)原材料进口依赖型厂商成本下降;

3)国内企业对外投资能力增强;

4)外债还本付息压力减轻;

5)中国GDP国际地位提高;

6)增加国家税收收入;

7)中国百姓国际购买力增强 4.不能升值的原因: 中国目前的形势不允许人民币汇率做出升值的决定,用央行一位官员的话说,如果人民币升值,那么中国经济发展的主力军――出口行业将面临致命的打击,而且这 比任何一种贸易制裁都要可怕 .人民币升值对中国的经济发展是不利的,其原因主要有以下几点: 1)人民币升值会对中国的优势产业产生严重损害. 2)其次,人民币升值会对中国的消费、投资、出口需求产生不利影响. 国内需求(不利于提高消费水平和稳定物价);

外商投资(外商投资不足,会引起失业);

出口需求(出口不力,会引起失业);

3)人民币升值会使国内企业的风险加大. 5.化解人民币升值压力的办法 1)资本项下适当放开;

2)加大对外投资;

对于为巨额外汇储备找个东家的说法,目前可以考虑的方法包括:一方面,QDII;

另一方面,还应考虑为中国巨额居民储蓄在海外寻找投资场所.虽然最近几年中国利率不断降低,但中国居民储蓄始终保持快速增长,只是苦于找不到更多的投资渠道.来自央行的消息说,那些信用良好的中国企业,不久可望用自己的外汇收入购买国外债券.这有利于改变外汇市场供大于求而央行不得不被迫买进的局面,从而缓解人民币升值的压力;

3)减少出口退税(目前的出口退税改革就是一个例子).专家们对于减少出口退税兴致盎然,而对资本项下适当放开表示谨慎.因为出口退税的支持政策相当于将人民币变相贬值,曾在国内经济刚起步时贡献不小,但如今,它反而在某种意义上增加了人民币的升值压力.而美国各界之所以对人民币汇率问题如此关注,也正因为在出口退税支持下的中国廉价商品挤压美国市场,使其本土制造业的工作机会骤减. 6.人民币不能自由浮动 改革汇率制度并不是屈从于外部压力,而是从中国经济发展的长远要求来考虑的.主要理由有: 1)从长期看,不利于提高我国出口竞争力. 2)不利于营造良好的出口经营秩序.在人民币被低估的情况下,容易产生外汇倾销效应,外汇倾销会使国内商品以低于应有的价格出口,扰乱相关行业的秩序. 3)可能使汇率长期偏离均衡水平,造成经济结构扭曲. 4)容易助长经济中的泡沫和投机活动.在目前人民币升值预期的作用下,很多公司开始瞄准国内市场,大量囤积人民币,在国内进行各种投资或投机活动,助长了经济中的泡沫行为,同时严重威胁有关资本项目管制的有效性. 人民币升值对不同行业影响的比较分析 人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构,重新赋予行业不同的成长速度,并使不同行业的企业业绩出现分化. 人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值,通过汇兑损益的变化影响其经营业绩人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好,人民币升值将对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大. 人民币升值将通过两种途径对不同行业产生影响.一是因人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构,重新赋予行业不同的成长速度,并使不同行业的企业业绩出现分化.二是人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值,通过外汇折算差异影响其经营业绩.概括而言,人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好;

而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大;

其他则影响较小. 主要受益行业包括:房地产和基础设施类行业是非贸易的不动产行业,升值将全面提升国内地产资产价值,同时提高具有资源有限、垄断性或建设周期较长而供给弹性较小的特点的机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施、基础产业的投资价值,以上两大行业因此明显受惠;

金融行业,特别是银行业和证券业,属于经营货币和资本业务的资金密集型行业,由于具有较好变现能力和流动性,属于高人民币资产的行业,因此将吸引国际资金大量流入,从而受益;

航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业收益于原材料或设备依赖外国采购为主而导致的成本降低,或大额外债而导致的还本付息所产生的汇兑损益方面的收益,对国内市场拥有垄断优势的航空........