DOC《行业研究参考》

行业研究参考 中国银河证券投资研究总部 2011年5月19日 星期四 本期导读: 【新财富研究员观点】 电荒影响系列报告之二: 电荒 或将扩散,钢铁首当其冲 基础化工行业:油价、库存和限电将主导未来化工品价格走势 航空机场行业:周报,4月航空产出稳定增长 国际航线趋势向好 造纸行业:需求分析 【其他观点】 汽车行业:研究周报,4月份国内汽车销量出现同比下滑 航运行业:市场跟踪周报,干散货振荡,油轮下跌 造纸轻工行业:关注人民币升值带来交易性机会 汽车行业周报(20110509-20110513)4月销量加剧悲观情绪,关注优质零部件及新能源汽车 煤炭开采行业:继续关注需求侧变化,市场面或技术性反弹 机械行业:周报,4月份工程机械销量增速显著放缓 化工行业:周报,若电荒蔓延 氯碱面临阶段机会 旅游行业:周报,多景区减免门票迎 中国旅游日 纺织服装行业:周报,4月行业内销持续向好,出口超预期 钢铁行业:限电影响有所放大 批发和零售贸易行业: 花非花、雾非雾 格局仍将延续 煤炭行业:周报,短期仍以防御为主,适当关注超跌个股 钢铁行业:周报,在宏观忧虑中,寻找确定性 房地产行业:研究周报,销售回升,预期改善 建筑行业:周报,十二五综合交通网规划出台,防御性持有大型建筑公司 【新财富研究员观点】 电荒影响系列报告之二: 电荒 或将扩散,钢铁首当其冲 申银万国 研究员:郑治国 基础化工行业排名第

2 [投资评级:中性] 本期投资提示: 历次 电荒 钢铁行业均首当其冲.

钢铁大致占全部用电需求的12.7%,属于电力的最大消耗行业.因此,每次如果出现电力紧张,钢铁便首当其冲成为限制电力的目标. 此次 电荒 对行业的影响暂时还未显现.此次 电荒 主要为区域性电力紧张,而这些区域占全国粗钢产量的20%;

并且,虽然处于电力紧张状态,但是大规模的 拉闸限电 并未出现,目前出台的一些缓解电力紧张的措施主要还是集中在错峰、避峰生产,因此对全国范围内的钢铁供需格局影响较为有限. 北方暂未受影响,但存在 电荒 扩散概率.目前 电荒 仍然集中在华东、华南区域,对于粗钢产量最大的河北省而言,此次 电荒 暂未受到波及.但是,根据申万电力行业报告的分析,进入

7、8 月的用电高峰后, 电荒 规模将有所扩大,同时,北京的电力缺口也较大,临近的河北省在用电高峰调电入京保证首都用电已经可以确定.届时对于河北省钢铁生产的影响将会体现. 与2010 年 节能减排 不同,对钢铁行业供需利弊互现.此次 电荒 的主要矛盾集中在供应方面,与2010 年节能减排主要针对钢铁行业进行拉闸限电有本质区别.短期内对钢铁等高耗能行业进行限电将缓解钢铁供给的压力,但是若 电荒 持续扩散,也许会影响到钢铁的下游需求,因而对钢铁的需求方面同样存在后期的压力. 长材毛利改善弹性好于板材.通过跟踪的不同种类的钢材毛利我们可以看出,不论是在全面性 电荒 的2007 年7-8 月及2007 年11-12 月,还是在2010年9-10 月的主动性 节能减排 限制用电过程中,长材的毛利改善的弹性均好过板材.这是因为大型钢铁企业自备电厂比例较高,因此在行业限电时所受影响较少;

同时由于长材进入门槛较低,多数中小型钢铁企业的产能多是长材产能,在行业限电时所受的影响较大.一旦限电,长材的供需格局因中小钢厂的限产能得到迅速的改善,毛利能够迅速提高,有较好的弹性. 关注自备电厂比例高、拥有长材且弹性较好的公司.自备电厂比例较高的企业在行业控制用电过程中受到的影响较小,因此具备竞争上的优势;