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三、用货币政策替代财政政策,但债务 去杠杆化 难以解决 量化宽松政策效应已经明显递减,但是美联储又为何继续推出QE4?从短期目标看,美联储出台QE4主要是防范年底 财政悬崖 引发的国债收益率波动;

而中长期看,随着中国贸易盈余下降、日本陷入经常项目赤字困境,未来美国政府赤字难以得到较多外部融资.在债务上限提高后,美联储需要为新发国债进行 自融资 ,因此,美联储只有扮演最大贷款人角色. 事实上, 财政悬崖 的本质是美国债务的 去杠杆化 . 财政悬崖 所蕴含的新开支计划和减税措施到期可能导致巨大的财政缺口.由于此前 超级委员会 未能就今后10年的减赤方案达成一致,自动减赤机制将于明年1月1日启动.这一机制计划在未来10年削减1.2万亿美元的赤字,美国国防和其他项目开支将因此被全面削减.因此,制约美国经济复苏的主要矛盾已经由危机爆发期私人部门的去杠杆化转变为政府部门的去杠杆化和欧债危机的持续拖累,所以即便QE4对美国金融和经济复苏会有所助推,但是对其总体增长与就业也将难有明显效果. 随着美国财政赤字连续四年超过万亿大关,目前,美国联邦政府债务已经飙升至16万亿美元,但经济增长又面临相当大的困境.未来阻碍美国经济潜在增长的最主要因素是日益凸显的老龄化趋势,美国人口统计局预测,美国婴儿出生率将长期维持低位,到2020年,美国婴儿潮一代都将超过65岁,那时近乎20%的美国居民超过65岁,这势必将导致政府在社会保障、医疗保险及医疗补助上的开支上升,加剧联邦政府债务负担,估计2010财年至2019财年财政赤字总额将高达7.1万亿美元,到2035年,美国联邦债务将占GDP的180%,财政体系将处于崩溃的边缘. 不过,在美国财政跛脚的情况下,除了继续量化宽松别无他法,现在美国债务依存度已经高达67%,远远高于前四十年37%的水平,只能靠 以新债还旧债 为预算赤字融资,并维持越来越脆弱的债务循环,而新发的国债又必须由美联储来购买,这也就注定美联储依然会靠释放货币稀释债务的方法来保证财政和债务的可持续性,量化宽松政策难言尽头.

四、美国量化宽松将使全球经济复苏变得更加艰难 雷曼兄弟肇发全球金融危机以来,美联储以每年5000亿美元的速度购买美国国债和机构债券,相当于美国GDP的3.5%,几乎抵消了2008年以来三分之一的政府预算赤字,但却让全球债权人承担债务货币化成本,明年对全球流动性的影响也会加剧.

1、美国债务货币化最后还是让债权人埋单 根据IMF公布的数据,截至2011年底,发展中国家储备资产达7 万亿美元,这些储备大多数以美国国债或其他低收益主权债券的形式投资,等于为发达国家进行债务融资,长期债务货币化势必严重侵蚀债权人资产和金融权益.此外,许多以出口为导向的新兴经济体为了避免本币过快升值,也在试图通过干预汇市的手段来压低本国货币,从而加剧未来全球货币战争风险.

2、长期极度宽松的货币环境掩盖了潜在的资产负债表问题 由于极度宽松的货币政策使以美国为代表的主权债务成本处于历史低位,新发债务的利息成本较低,这减弱了政府进行财政整顿和结构性改革的意愿,财政可持续问题的解决被延误,影响长期宏观经济和金融的稳定,并导致资源错配.