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3、大规模量化宽松所累积的流动性进一步推动全球通胀压力 在IMF追踪的1929年以来的14轮经济周期中,本轮复苏是最缓慢的,但信贷反弹却是最快的.目前,包括美联储在内的全球央行的资产规模约为18万亿美元,占全球GDP的30%,是十年前的两倍.而发达国家深陷债务泥潭都倾向于通过量化宽松等方式来维持债务循环,长期低利率和全球范围内的流动性泛滥将成为常态. 从当前全球经济情况看,由于结构性矛盾产生的 滞 的压力难以轻易化解,而价格方面又很容易出现 胀 .在 滞胀 风险加大的背景下,QE4带来的大宗商品价格上涨可能更像是上世纪

70、80年代的供给冲击,新一轮输入性通胀将进一步恶化新兴经济体经济形势,使全球经济复苏的环境变得越发艰难.而由于各国增长各异,国家间的博弈将使外围政策环境变得更加复杂.

4、美国量化宽松加大了新兴市场的尾部金融风险 新兴经济体在对冲外部流动性时,看似紧缩力度加大,但主要仍依靠量化措施,而且前期救市释放的大量资金远未消化.由于经济的高速增长和直接融资市场的有限体量,新兴经济体多数存在经济 过度银行化 特征,特别是储蓄率较高的亚洲表现为银行资产负债表快速膨胀、信贷占GDP比率较高等.新一轮的全球流动性将进一步做大或做空新兴市场资产泡沫,扰乱其信贷循环,加大银行不良贷款等尾部风险.

五、美国量化宽松对中国经济负面影响将在明年进一步显现

1、美国前两轮量化宽松使中国经济深受其苦 美联储分别于2008年11月和2010年11月启动两轮QE,向市场注入了累计约3万亿美元的流动性.其后,又推出两轮卖短买长的扭转操作,导致大量资金涌向包括中国在内的新兴市场.结果,在2008年以来经常项目占比持续回落的情况下,2011年4季度之前,中国国际收支总顺差居高不下.2008年4季度至2011年3季度,中国资本项目顺差累计达6886亿美元,国际收支口径的外汇储备资产累计增加1.31万亿美元.与此同时,人民币汇率单边升值的压力和预期挥之不去,对完善人民币汇率形成机制和加强国内宏观调控形成巨大挑战.

2、QE3与QE4对中国累计负面效应将在明年进一步显现 QE3对中国经济的冲击还没有消化,QE4又再度来袭,对中国的负面影响可能........