PDF《“美丽中国”》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告 机械军工行业

2015 年11 月23 日 节能环保新能源核心装备优秀民企 受益无人机/军民融合、 美丽中国 金通灵(300091.SZ) 谨慎推荐 首次评级 投资要点: ? 流体机械优秀民企,受益军民融合、 美丽中国 公司离心风机多年来位居国内第一;

已布局鼓风机、压缩机、汽轮机、 无人机、燃气轮机五大业务.其中鼓风机平稳增长;

压缩机、汽轮机快速 增长,无人机、燃气轮机为新增长点.未来受益军民融合、 美丽中国 . ? 传统业务聚焦节能环保新能源;

压缩机、汽轮机将快速增长 公司业绩驱动主要为: (1)产品结构升级;

(2)进口替代及新产品新 市场开拓;

(3) 产品+服务 系统集成项目(工程总包) . 公司鼓风机产品收入

4 亿元,未来几年预计

5 亿元/年,平稳增长;

压 缩机去年收入

2 亿元, 订单趋势乐观, 进口替代空间大, 未来目标是在

100 亿市场中占 10-15%,有望实现收入 10-15 亿/年.汽轮机市场需求超

100 亿,若公司生物质发电汽轮机项目获突破,未来有望达 10-15 亿元/年. ? 研发能力较强,人才聚集,新品储备丰富,发展后劲/催化剂充足 公司与美国 ETI、中科院热物理研究所、西交大展开合作,新产品: 磁悬浮制冷压缩机、二氧化碳压缩机、天然气透平膨胀机等.公司整合林 峰团队与李冰团队,在涡喷发动机、无人机领域取得重大突破. ? 涡喷发动机研制成功,无人机已试飞成功,将受益 军民融合 公司成功研发了

70 公斤推力的小型涡轮喷气发动机,并以此为基础 研制了高亚音速无人机.公司无人机已试飞成功,在军方专业参展中已获 军方高度评价,目前已与航天三院等单位初步达成 OEM 合作意向. ? 投资建议:中国制造

2025 典范,未来

3 年业绩高增长;

谨慎推荐 预计 2015-2017 年EPS 为0.23/0.50/1.00 元, PE 为176/80/40 倍, 未来

3 年业绩 CAGR 达146%.将受益无人机、军民融合、 美丽中国 主题. ? 催化剂:军工资质获突破,汽轮机项目重大突破、燃气轮机重大突破 ? 主要风险因素:宏观经济下行超预期,新产品开发、市场推广低于预期 资料来源:公司公告,中国银河证券研究部,股价截至

2015 年11 月20 日 指标

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 703.67 856.70 1,087 1,447 1,918 营业收入增长率 16.13% 21.75% 27% 33% 33% 净利润(百万元) 2.55 13.97

48 105

209 净利润增长率 -114.77% 448.86% 243% 119% 99% EPS(元) 0.01 0.07 0.23 0.50 1.00 ROE (归属母公司) (摊薄) 0.32% 1.72% 5.60% 11.06% 18.45% P/E 3,318

605 176

80 40 P/B 10.6 10.4 9.9 8.9 7.5 王华君 机械军工行业首席分析师 ?: (8610)6656

8477 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130513050002 特此鸣谢 贺泽安 ?: (0755)23913136 ?:[email protected] 李辰 ?: (8610)66568865 ?:[email protected] 刘兰程 ?: (8610)83571383 ?:[email protected] 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据 时间 2015.11.20 A 股收盘价(元) 40.42 A 股一年内最高价(元) 55.49 A 股一年内最低价(元) 16.77 上证指数 3630.50 市净率 10.06 总股本(亿股) 2.09 流通 A 股市值(亿元) 58.43 相关研究 行业深度: 《无人机行业:军用、民用专业级无人 机龙头即将起飞》 2015-10-8 行业深度: 《军民深度融合:升为国家战略;