PDF《公司研究报告》

1 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 兴发集团(600141) :磷矿资源丰富, 矿电磷 一体化优势明显 行业分类:化工 2012.

2.17 公司研究报告 研究员:卢全治 (执业证书编号:S0640511050002)

电话:0755-83689065 Email:[email protected] 联系人:卓志奇、孙璐

电话:0755-83520492 Email:[email protected] 6-12 个月目标价 29.75 元 当前股价 19.79 元 投资评级 买入 基础数据 上证指数 2357.18 总股本(百万) 365.48 流通 A 股(百万股) 347.76 流通 B 股(百万股)

0 流通 A 股市值(百万) 6882.17 总市值(百万) 7232.85 每股净资产(元) 5.12 ROE(TTM) 10.79% 资产负债率 72.81% 动态市盈率 32.82 动态市净率 3.86 近一年股价表现 -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06 11-07 11-08 11-09 11-10 11-11 11-12 12-01 12-02

0 200

400 600

800 1000

1200 1400 成交金额 兴发集团 上证综合指数 投资要点: ? 公司概况.兴发集团磷化工产业链较为完整,受益于湖北省的磷矿资 源整合,具有较强的资源成本优势,公司坚持发展精细化工产品,努 力实现工业级磷化工产品向食品级和电子级转变,无机磷化工向有机 磷化工延伸,未来具有较大的价值增长空间. ? 全球磷矿石稀缺性凸显,提升价值空间.全球磷矿石资源稀缺,且磷 矿石的品味下降,产量下降,选矿成本增加,同时各国都出台磷矿保 护政策,限制磷矿出口,全球磷矿供应趋紧,未来磷矿资源上涨趋势 明显. ? 公司 矿、电、磷 一体化尽显竞争优势.公司拥有丰富的磷矿储量, 电力自给率达 50%,形成 矿、电、磷 一体化的磷化工产业链,具 有明显的成本优势,未来增值可期. ? 公司磷化工产品多元化,丰富利润增长点.公司不但在磷酸盐上成本 优势明显,且积极拓展磷肥和精细化工产品领域,未来公司在磷肥、 电子级磷酸、磷系阻燃剂、有机硅单体项目和水处理膦酸盐等方面获 得新的利润增长点. ? 跨区域合作,做大做强磷化工产业.公司与瓮福集团强强联合,签订 了合作框架协议,双方同意在磷化工下游深加工以及资源综合利用等 方面开展合作,为双方共同做大做强磷化工产业创造有利条件,进一 步提升自己的竞争优势地位,获得更多利益. ? 盈利预测与投资评级.我们预测公司 11-13 的每股收益分别为 0.69 元,1.19 元和 1.54 元,对应的市盈率分别为 28.87 倍,16.60 倍和 12.88 倍.由于公司拥有丰富稀缺资源,可以享受较高的估值水平, 我们给予

12 年25 倍的市盈率水平, 公司股票 6-12 个月内的目标价为 29.75 元,投资评级为 买入 . ? 财务数据与估值 主要财务指标

2010 2011E 2012E 2013E 营业收入

4678 5920

7503 9084 归属母公司净利润

183 251

436 562 毛利率(%) 15.2% 16.0% 17.1% 16.9% 每股收益(元) 0.50 0.69 1.19 1.54 P/E 39.46 28.87 16.60 12.88 P/B 4.27 3.79 3.21 2.67 资料来源:中航证券金融研究所

2 [兴发集团(600141)研究报告] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录

一、公司概况

4

二、全球磷矿石稀缺性凸显,提升价值空间

7

三、公司 矿、电、磷 一体化尽显竞争优势

10 3.1 公司磷矿储量丰富,且品位高

11 3.2 水电自给率达 50%12 3.3 受益于磷矿行业整合

13 3.4 未来磷矿石价格仍具有进一步的上行空间.14