PDF《璞玉共精金》

693 918

830 1,041 2,615 液化天然气加工

98 (227) (635) (1,168) (1,708) 液化天然气终端

435 399

213 343

671 总部

41 (653) (128) (609) (453) 合计 6,851 5,610 2,993 2,487 4,558 资料来源:公司数据, 中银国际研究预测 ?

2015 年11 月5日昆仑能源

5

图表 3. 主要预测变动 原预测 新预测 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 勘探和生产 平均实现油价(美元/桶) 44.6 57.0 60.0 36.6 28.0 32.0 伦敦洲际交易所布伦特平均油价(美元/桶) 63.0 77.0 80.0 55.0 48.0 52.0 天然气销售 平均售价 (人民币/立方米) 管道天然气 2.44 2.44 2.44 2.44 2.44 2.44 压缩天然气 2.62 2.63 2.63 2.62 2.63 2.63 液化天然气 3.96 3.96 3.96 3.64 3.64 3.64 其他 2.38 2.38 2.38 2.38 2.38 2.38 加权平均 3.07 3.12 3.15 2.94 2.98 3.01 液化天然气加工 液化天然气销量 (十亿立方米) 1.15 2.65 3.25 0.88 1.52 2.65 平均售价 (人民币/立方米) 2.52 2.47 2.46 1.88 1.83 1.80 平均现金加工成本(人民币/立方米) 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 资料来源:中银国际研究预测

图表 4. 市净率曲线

2 4

6 8

10 12

14 16

18 11/08 02/09 05/09 08/09 11/09 02/10 05/10 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 11/11 02/12 05/12 08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 (港币) 资料来源:中银国际研究 ?

2015 年11 月5日昆仑能源

6 损益表 (港币 百万) 年结日:12 月31 日2013

2014 2015E 2016E 2017E 销售收入 43,430 48,044 47,847 50,419 55,400 销售成本 (21,303) (26,354) (28,799) (30,437) (31,470) 经营费用 (4,913) (5,045) (4,443) (5,521) (5,700) 息税折旧前利润 17,214 16,645 14,605 14,461 18,230 折旧及摊销 (4,528) (5,392) (5,731) (6,305) (6,841) 经营利润 (息税前利润) 12,686 11,253 8,874 8,156 11,389 净利息收入/(费用) (394) (269) (99) (625) (719) 其他收益/(损失) 2,061

972 (1,077) (797) (350) 税前利润 14,353 11,956 7,697 6,733 10,320 所得税 (3,845) (3,080) (2,292) (1,725) (2,660) 少数股东权益 (3,657) (3,266) (2,412) (2,521) (3,102) 净利润 6,851 5,610 2,993 2,487 4,558 核心净利润 6,851 6,110 2,993 2,487 4,558 每股收益(港币) 0.848 0.692 0.370 0.307 0.563 核心每股收益(港币) 0.848 0.754 0.370 0.307 0.563 每股股息(港币) 0.230 0.200 0.102 0.085 0.155 收入增长(%)

32 11

0 5

10 息税前利润增长(%)

14 (11) (21) (8)

40 息税折旧前利润增长(%)

10 (3) (12) (1)

26 每股收益增长(%)

2 (18) (47) (17)

83 核心每股收益增长(%)

2 (11) (51) (17)

83 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 资产负债表 (港币 百万) 年结日:12 月31 日2013

2014 2015E 2016E 2017E 现金及现金等价物 14,897 10,729 14,210 23,812 41,779 应收帐款 1,893 1,988 1,980 2,086 2,292 库存 1,173 1,157 1,264 1,336 1,382 其他流动资产 4,899 5,741 6,870 7,094 6,855 流动资产总计 22,862 19,615 24,324 34,329 52,308 固定资产 82,943 86,442 86,827 82,484 79,354 无形资产 3,104 1,509 1,509 1,509 1,509 其他长期资产 10,553 10,144 8,084 8,175 8,399 长期资产总计 96,600 98,095 96,420 92,169 89,262 总资产 119,462 117,710 120,743 126,497 141,571 应付帐款 1,542 1,871 2,045 2,161 2,234 短期债务 13,551 8,465 5,288 3,645 3,645 其他流动负债 12,038 14,166 15,169 15,971 16,662 流动负债总计 27,131 24,502 22,502 21,778 22,542 长期借款 17,799 16,224 18,736 21,967 30,280 其他长期负债 2,264 2,670 2,670 2,670 2,670 股本

81 81

81 81

81 储备 50,325 52,807 54,186 55,850 59,724 股东权益 50,406 52,888 54,267 55,931 59,805 少数股东权益 21,862 21,426 22,569 24,153 26,275 总负债及权益 119,462 117,710 120,743 126,498 141,571 每股帐面价值(港币) 6.25 6.55 6.72 6.92 7.39 每股有形资产(港币) 5.87 6.37 6.54 6.73 7.20 每股净负债/(现金)(港币) 2.04 1.73 1.22 0.22 (0.97) 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 ? 现金流量表 (港币 百万) 年结日:12 月31 日2013