PDF《九龙电力（600292）点评报告》

请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 公司研究 中国 A 股市场 盈利预测 2009A 2010E 2011E 2012E 营业总收入(百万元) 2781.

93 3358.63 4023.14 4291.69 增长率(%) 26.56 20.73 19.79 6.68 归属母公司股东的净利润(百万元) 51.69 59.62 155.36 189.14 增长率(%) - 15.33 160.60 21.74 每股收益-摊薄(元) 0.15 0.18 0.30 0.36 市盈率 67.36 58.41 34.84 28.61 投资要点: ? 公司发布非公开增发预案,拟向大股东中国电力投资集团公司定 向增发不超过

18538 万股(含18538 万股),增发价为 9.17 元/ 股.用于收购大股东下属企业拥有的平顶山鲁阳发电 2*1000MW 机组等

9 个脱硫资产项目及对上述项目中在建项目的后续投入. 其中

4 个在建,5 个已投产,注入资产投资概算合计 17.18 亿元. ? 公司将成为中电投集团的环保产业平台,转型为科技环保上市公 司.公司本次发行前主营业务为发电和电力环保,发行后脱硫特 许经营机组将由目前的

319 万KW 大幅增加到

1226 万KW, 环保 业务收入比例将大幅上升,发电业务收入比例将逐步下降.大股 东承诺脱硫资产逐步注入公司,并逐步收购公司非环保资产.公 司完成转型,脱硫工程建设、脱硫特许经营、脱硝工程建设及催 化剂制造、电厂水务、核废处理等业务将成为业绩新的增长点. ? 拟收购的脱硫资产盈利能力有保障,为公司提供了持续稳定的收 入和利润来源.截至预案公告日拟收购目标资产尚未完成评估, 定价将按经国有资产监督管理机构备案的资产评估值为依据确 定.公司未披露注入资产的盈利情况,根据国家政策,脱硫电价 和相关优惠政策原则上由脱硫公司全额享受.我们按现行脱硫电 价补贴政策 1.5 分/kWh、年利用小时数 4,000-5,000 小时测算, 注入资产

11、12 年分别可实现收入 5.1 亿元、6.1 亿元,实现净 利润 0.76 亿元、0.92 亿元. ? 投资建议: 假设

2011 年完成增发, 预计公司 2010-2012 年摊薄后 EPS 为0.18 元、0.30 元、0.36 元,对应目前价格的动态市盈率 为58 倍、35 倍和

29 倍,考虑到公司已成为中电投集团环保产业 平台,预期未来会有持续的资产注入,给予"增持"评级. 市场数据

20010 年9月20 日 当前价格(元) 10.41

52 周价格区间(元) 7.28-12.88 总市值(百万) 3482.15 流通市值(百万) 3482.15 总股本(万股)

33450 流通股(万股)

33450 日均成交额(百万)

17 近一月换手(%) 0.06 Beta(2 年) 1.27 第一大股东 中国电力投资集团公司 公司网址 www.jiulongep.com 一年期收益率比较 表现 1m 3m 12m 九龙电力 10.0 8.9 19.7 沪深

300 -1.7 2.4 -10.9 相关报告 陈光明 黎国栋(协助) +86

755 83025696 [email protected] 执业证书编号: 陈光明:S1170200010013 黎国栋:S0370110080074 公用事业 - 电力生产与供应 Utilities - Electric Utilities

2010 年9月20 日 九龙电力(600292)点评报告 ―收购脱硫资产转战电力环保 评级:增持 Type your comment here

2010 年9月GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2-

图表

1 拟收购的脱硫资产情况 单位:兆瓦、万元 序号 名称 容量 投资概算 核准、投产情况 持有单位 设计施工方

1 平顶山鲁阳发电 2*1000MW 机组脱硫资产 2,000 16,893 已核准、

2010 年投产 中电投平顶山鲁阳发电有限 责任公司 远达环保

2 朝阳燕山湖 2*600MW 机组 脱硫资产 1,200 17,786 已核准、