PDF《机构报告精读》

1、公布

2010 年业绩,收入、营业利润、净利润分别同比增长 18.3%、8.2%、5.2%,全年录得 EPS 0.52 元. 毛利率下滑抵消内蒙基地建设效果,全年业绩略低于预期.公司

2010 年对部分低端产品实施了停止销售/品种 替代策略,这一策略下全年收入仍实现了 18.3%增长,并逐季回升,显示需求复苏的态势基本确立;

由于销售 策略调整中,公司进行了价格下调,全年毛利率下滑 3.4%,使得毛利仅增长 7.5%;

公司费用控制较为出色,全 年三项费用率同比降低 1.3%, 但补贴收入减少及所得税率攀升影响负面, 最终全年业绩仅增长 5.2%, 低于预期.

2、需求面较健康,但民用市场开拓速度仍较缓慢.按年报披露,公司

2010 年新签订单

11 亿元,同比增长 14%,如果剔除低端的逐步被淘汰产品,则主要陶瓷纤维产品

2010 年订单同比增长 20%.工业防火、钢结构防 火、船舶保温三个新领域开拓及硅酸镁系列产品推广取得一定进展,但目前占比仍较低(约10~15%).

3、提价工作正在展开,积极关注提价效果.公司

2010 年为防止因销售政策调整而影响客户资源,对部分 品种实行了降价.随着产品结构调整完成,按年报披露,公司已经开始开展价格上调工作.建议积极关注公司 产品提价进展和效果.

4、投资建议:公司

2010 年产品降价幅度超出预期,下调毛利率假设 3%,下调

2011 年每股收益预期 20% 至0.67 元.公司当前股价对应 2011~12 年市盈率分别 25.6x、20.8x,估值具一定吸引力,维持审慎推荐评级, 建议密切关注公司产品调价进度和效果. 复苏态势确立,重点关注提价进程及效果 贸易融资优势依然,资本与存款压力下顽强发展 [table_page2] 机构报告精读

3 证券简称:莱宝高科 证券代码:002106 投资评级:强烈推荐 昨日收盘价:57.16 元 目标价位:73.20-82.35 元 研究员:中投证券 王鹏 预测每股收益 11/12 年:1.83/2.75 元 报告日期:20110228 投资要点:

1、 公司

2010 年实现营业收入约 11.46 亿元, 同比增长 80.17%;

实现净利润约 4.51 亿元, 同比增长 155.35%;

按最新股本计算 EPS 约为 1.05 元,业绩符合预期.公司业绩大幅度增长主要 1)由于公司中小尺寸电容式触 摸屏成功实现量产;

2)公司被认定为国家级高新技术企业,可以享受优惠企业所得税税率.

2、通过详细分析

2011 年全球电容式触摸屏行业供求关系,我们预计

2011 年全球大尺寸电容式触摸屏将 达到供求平衡,而中小尺寸电容式触摸屏仍将供不应求.按全球各主要厂商中小尺寸规划产能计算,只能满足 约70%市场需求.

3、公司技术优势明显,未来公司竞争优势将进一步强化,公司投资价值将不断体现:1)目前对于苹果产 品的高标准,国内厂商中只有莱宝能够达到;

2)我们认为公司将以苹果为基础,开拓更多优质客户,从而在电 容式触摸屏产业链中地位更加稳固.

4、公司中小尺寸电容式触摸屏产能已经达到 15~16 万/片月,保守估计

2011 年公司中小尺寸电容式触摸 屏产能将达到

180 万片;

由于公司雄厚的技术积累和卓越的管理能力,我们认为公司大尺寸电容式触摸屏提前 量产是大概率事件,预计

2011 年公司大尺寸电容式触摸屏产能将达到

400 万片.

5、电容式触摸屏虽然属于制造业,但其本质上是轻资产,技术壁垒较高行业.对于已经掌握行业内核心技 术的莱宝高科,未来产能不是瓶颈,我们预计随着下游需求的持续火爆,公司将持续扩产.