PDF《为“便宜”买单》

6 月4日,何秀红 管理的工银四季收益债券成立一年年化收益7.24%,同类排名前

10 名;

工银瑞享纯债基金年 内单位净值涨幅为 2.24%,同类排名前 1/3,近一 年来单位净值涨幅为 8.13%,同类排名前 10%. 此外, 何秀红管理的工银产业债业绩同样较为 出色,近两年来收益排名靠近同类前 10%. 谈到如何管理好债券基金,何秀红介绍说, 资产配置上的调整能够为组合贡献正向收益, 总体原则是通过布局债券类资产来获取稳健回 报,而含权益类的组合,则在投资债券的基础上 配置一定比例的权益类资产, 在严控风险的前 提下力争获取超额收益, 实现基金资产长期稳 定增值的投资目标. 在债券品种选择方面, 何秀红认为: 债券 组合主要投资于评级较高的投资级债券, 对应 中债隐含评级AA 及以上、外部评级AA+或AAA 的债券,并不做过多的信用下沉,根据信用 利差和板块利差的变化关注逆势操作的机会. 隐含评级 AA 这一类信用债的利差波动较大,当 利差位于历史低位时, 组合主要配置于高等级 信用债和利率债,而当利差位于高位时,寻找中 等资质的优质个券来增厚收益. 何秀红建议, 普通散户投资者结合基金公 司的固收综合实力、 基金经理的历史业绩和债 券基金的历史回报等几大因素来综合考虑,甄 选与自身风险收益要求相匹配的债券基金. 严控风险把握平衡 虽然债券基金波动性相对股票基金较小, 同时能保持长期稳定业绩. 但债券基金仍不可 忽视信用债违约等带来的风险, 尤其近两年频 频发生的信用债违约现象, 导致部分债券基金 至今仍未走出净值亏损的泥潭. 何秀红从利率债市场和信用债市场两方面 分析了如何规避投资风险. 首先,利率债市场方 面, 由于当前外部环境的恶化使得国内宏观经 济存在较大的不确定性, 流动性短期大概率还 是会维持在合理充裕的水平, 资金面的波动可 能并不会太大, 短期债市收益率大幅上行的风 险是不大的,只是受制于估值因素,收益率的下 行空间也比较有限. 其次,信用市场方面,除了投资于评级较高 的投资级债券外, 公司内部信用评级研究员也 会对持仓债券进行动态跟踪, 发现任何持仓债 券有不利迹象时也会及时给投资经理提示,组 合也会积极减持相应债券, 及时规避可能的信 用风险. 对于债市接下来的走势,何秀红判断,当前 长端利率债收益率在历史 20%分位数左右,从 市场驱动因素来看, 短期内贸易形势不确定性 加大,国内货币政策尚不至于收紧,债券市场的 风险暂时不大, 收益率并不具备大幅上行的基 础;

但考虑到收益率处于低位的估值因素和当 前国内基本面仍较为平稳, 收益率的下行空间 可能不会太大,久期超配仍需要谨慎,后续密切 关注贸易摩擦对基本面造成的压力以及政策的 应对. 记者 蒋金丽 兴全轻资产基金经理、 兴全多维价值拟任 基金董理的身上有很多标签, 学霸 和 非典 型但坚定的价值投资者 是其中最鲜明的两个. 在这位数学系博士看来,投资是个概率论,因此 买入的资产 既要足够便宜,同时亏钱的概率很 小 . 投资是一件很奇妙的事情, 不管采用哪一种 路径,只要能挣到钱就都是好方法. 方法没有高低 之分,但不同的方法所要求关注的点不一样. 兴全 基金经理董理在接受《国际金融报》记者专访时表 示. 为 便宜 买单 作为一位非典型但坚定的价值投资者,董理 更关注中期维度,即未来一到两年市场大概率是 一个怎样的走向. 他深谙资本市场不可能让绝大 部分人赚到钱, 所以选择把眼光放得长远一些, 容忍市场短期的波动和自己短期的错误. 我不指望这一个月或者这两周一定要赚 钱,但买入的资产价格必须足够便宜. 在董理看 来,有些公司虽然很好,但是估值过高. 以一颗定 价1000 元的苹果作为类比, 如果只是出于食用 的需求, 即便这是全世界最完美的一颗苹果,也 不可能有人愿意买单. 而董理定义的便宜,是有横向比较的, 很少 有资产是绝对的便宜,只能说我现在持有的其他 资产比白酒更便宜,赚钱的空间更大、亏损的风 险更小. 任何时候估值都很重要,因为它反映你承担 了多少风险. 董理指出,估值高低隐含了市场的 乐观程度, 而最终能不能达到乐观的预期是个未 知数. 在当前阶段,董理心目中的 便宜货 主要是 泛消费板块中的保险、地产等行业. 他认为,未来 十几年,消费会特别占 便宜 . 因为中国的经济结 构中,59%是消费, 所以消费品会决定中国未来的 GDP 增长,同时会成为国家政策最核心的部分. 讨厌亏钱 的保守者 事实上,每个基金经理对于便宜的标准不一. 比如,对于目前白酒估值是否过高,市场观点存在 分歧. 我并不认为当前白酒股很贵,只是觉得它不 便宜. 现阶段这个价格我买进去, 无法保证持有 两到三年不亏钱,或者说亏钱的几率很小,白酒还 没有便宜到这个程度. 董理坦言,自己是个保守 的人,比较讨厌亏钱. 他在去年上半年持有不少白酒股, 但在下半 年的时候卖掉了. 当时出手的原因,一方面是觉 得估值偏高, 另一........