PDF《趋利避害》

11 月以来形成的盘局.

12 月货币供应量出现反弹 数据来源:Wind 资讯 企业盈利不容乐观.2 月份以后,上市公司年报披露家数逐渐增多,虽然按照 惯例,前期披露年报的上市公司业绩普遍较好,但去年央企盈利下降 30%和预增、 预盈公司小于预亏、预减家数的现状无法改变投资者对企业盈利的忧虑,无法形成 推动市场上涨的力量.

2009 年2月投资策略 【股市有风险 入市需谨慎】

3 08 年GDP 增速持续回落 数据来源:Wind 资讯 利好政策出现 见光死 的现象.4 万亿投资政策出台后,政策边际效应递减 的现象逐渐显现.1 月3G 牌照发放、振兴钢铁、汽车工业等政策并没有引发相应的 行业和板块持续上涨,反而出现了 见光死 的现象.可以预期,未来造船、石化、 纺织、有色金属、轻工、装备制造、电子信息等行业振兴规划,以及汽车、钢铁等 行业振兴规划的细则及配套措施对市场的利好和推动效果. 从各板块的表现看,中小板指数自去年

10 月2114 点反弹以来,累积涨幅已经 接近 50%, 相当一批中小板的上市公司涨幅已经超过 100%, 平均静态市盈率由

08 年10 月28 日1664 点的

20 倍上升到

29 倍,未来进一步上涨的空间有限.权重板 块中,权重最大的银行股未来息差下降、坏账率上升、超额准备金利率和债券收益 率下降等负面因素都会抑制其上涨空间.中石油、中石化在经济不景气的情况下难 有表现,且与港股相比,其溢价率均已超过了 100%(以1月22 日收盘价计) .4 万亿投资受益板块虽然有政府投资拉动业绩,但水泥、工程机械等板块表现说明, 其股价和涨幅都已经阶段性地反映了预期. A 股市场估值变化 数据来源:Wind 资讯 板块名称 市盈率 (2007 年) [交易日期] 2009-1-21 预测市盈率 (2008 年) [交易日期] 2009-1-21 市净率 (2007 年) [交易日期] 2009-1-21 市盈率 (2007 年) [交易日期] 2008-10-28 市净率 (2007 年) [交易日期] 2008-10-28 上证

50 14.46 12.97 2.38 13.71 2.26 上证

180 15.01 13.47 2.43 13.84 2.24 沪深

300 15.1 13.57 2.44 13.73 2.22 深证成指 15.58 13.41 2.82 12.94 2.34 全部 A 股16.85 14.19 2.5 14.81 2.2 中小企业板 29.39 21.15 4.26 20.22 2.93

2009 年2月投资策略 【股市有风险 入市需谨慎】

4 A-H 溢价指数走势 数据来源:Wind 资讯 变数最大的是海外市场.虽然奥巴马执政后可能会给美国人民带来新的希望, 为股市注入信心,但美国从金融市场 去杠杆化 到消费领域 去杠杆化 的仍在 持续,申领失业金的人数还在上升,大企业裁员的风潮尚未退却.据美国劳工部报 告,在截至

1 月10 日前的一周里,持续申请失业救济人数上升 9.7 万人,至461 万人,较去年同期增长 72%.持续申请失业救济人数的四周平均数字攀升 5.875 万人,至456 万人,创自

1982 年11 月份以来新高.沃尔特迪士尼公司在美国推出一 项涉及逾

600 人的自愿离职计划后,英特尔和微软相继宣布裁员机会,分别涉及

6000 人及

5000 人. 美国股市能否维持去年

10 月以来形成的箱体震荡格局难以定论, 这可能是会影响

2 月中国股市的最大的不确定性因素. 综上所述,虽然流动性改善、政策偏暖等偏多的因素令做空者有所顾忌,但利 好因素的提前释放和负面或不确定性因素的堆积也会使做多者不敢肆意妄为, 市场 仍难以摆脱 1800-2100 震荡的格局,2 月股市仍不宜过于乐观. 操作策略方面,应采取灵活机动的趋利避害的策略.所谓 利 ,指的是市场的 投资机会,主要存在以下几个方面,一是改善民生、受益于