PDF《动力煤酝酿反弹,焦煤下跌近尾声》

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1 维持评级 煤炭 T_ReportAbstract 动力煤酝酿反弹,焦煤下跌近尾声 ――煤炭行业

8 月月报 报告关键点: ? 7月全国范围内减产力度加大, 减产幅度最大的为运力和客户无保障的地方煤矿 ? 下游需求小幅改善,去库存速度加快,进口如期回落 ? 4季度动力煤价格存在5%的反弹空间,焦煤下跌基本接近尾声 报告摘要: ? 全国范围内减产力度仍在加强.

7月无论是全国煤炭总产量还是三大产煤省环比 均出现了下降,其中内蒙古连续第3个月减产,陕西则连续2个月减产,环比6 月分别下降4.97%和3.78%,山西产量环比下降16.37%.从减产的主体来看, 减产幅度最大的主要是无运力保障、客户关系不稳定的小煤矿.山西地方整合 矿井7月煤炭产量环比下降25.15%,陕西地方矿7月产量环比下降6.35%. ? 下游需求略有好转.7 月份电力需求有好转,全社会用电量4556 亿千瓦时, 同比增长4.5%,环比增长10.2%,但由于来水情况较好,火电需求仍继续被挤 出. 当月火电发电量3291.26亿千瓦时, 同比下降2.97%, 环比上月增加12.09%;

7月水电发电量同比增长49.24%,环比增26.75%,占总发电量的比重达到 23.73%,较上月提高个4.79百分点,较上年同期高6.66个百分点.钢铁价格在 7月底跌破现金成本,并大幅挤压上游产品价格,7月初至8月20日,焦炭价格 下跌20%-25%,进入8月钢铁的亏损状况略有好转,截止8月17日,4周原材料 库存假设下吨钢毛利估算-173元,较7月底减亏135元. ? 去库存速度加快.截止7月底,全社会煤炭库存达到3.52亿吨,在2012年连续 上升6个月后首次回落, 环比上月下降7.37%,较年初上升14.77%.进入8月份, 秦皇岛港库存去化的速度开始加快,截止8月20日,港口库存665万吨,较上个 月同期回落23%左右;

同期,广州港的库存也回落10%左右. ? 7月份我国进口煤炭总量如期出现回落.当月进口量为2427万吨,同比增长 14.2%,环比6月回落10.74%.1-7月份累计进口1.64亿吨,同比增长55.5%. 从结构来看,动力煤仍是进口主要品种,占进口比重的41%,且7月进口量创历 史新高,为998万吨,同比增长99.88%,环比增长16.73%,也是唯一量保持环 比增长的唯一煤种,8月进出口价差与上月持平,印尼煤仍有价格优势,预计

8、 9月份进口继续回落. ? 我们对未来2-3个月的价格判断.9月份季节性的用电需求回落,但动力煤价格 再次回落的可能性不大,供给方面,停限产的煤矿暂时仍无复产的动力,十八 大之前的安全形势也使部分矿井处于停产状态,库存方面,中转地库存的水平 逐步回落至正常区间, 9月份大秦线的例行检修对进港量有一定影响;

需求方面, 从近几年的经验看,冬储煤已经习惯提前,淡旺季被平滑,9月份过后水电也逐 步结束丰水期,对火电的需求也会相对上升.我们预计动力煤价格平稳,4季度 可能小幅回升.焦煤年内累计跌幅25%左右,幅度较大;

下游钢铁库存回落、 亏损状况较前期略有纾解、产能利用率略有提升,我们判断焦煤的价格跌势基 本接近尾声. ? 投资建议:煤价没有趋势性上升的机会,行业评级维持同步大市-A.煤种上相 对看好动力煤和无烟煤,动力煤4季度存在小幅回升可能,回升的空间上限为地 方煤矿的成本线,我们预计空间为5%左右.焦煤价格下跌接近尾声,4季度逐 步平稳筑底,但焦煤类公司3季度业绩环比下降幅度仍比较大,整体估值水平上 升到19-20倍左右,2013年面临比动力煤更大的供给压力,我们仍相对谨慎. 相对看好的公司为兰花科创、国投新集、中国神华、露天煤业. ? 风险提示:需求再度下滑;