PDF《上汽集团（600104）》

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1 上汽集团(600104) 证券研究报告

2018 年08 月06 日 投资评级 行业 汽车/汽车整车

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 29.

07 元 目标价格 38.40 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 11,683.46 流通 A 股股本(百万股) 11,503.43 A 股总市值(百万元) 339,638.22 流通 A 股市值(百万元) 334,404.79 每股净资产(元) 20.06 资产负债率(%) 61.74 一年内最高/最低(元) 37.66/28.76 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518010001 [email protected] 周沐 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

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7 月大众穿越淡季逆势增长, 新四化 战略硕果累累 事件 公司发布

2018 年7月产销快报:单月销售汽车

48 万辆,同比+6.36%;

其中, 上汽乘用车 4.8 万辆, 同比+ 29.79%;

上汽大众

15 万辆, 同比+15.23%;

上汽通用

14 万辆,同比-5.31%;

上汽通用五菱

13 万辆,同比+0.06%.18 年前

7 个月累计销售汽车

400 万辆,同比+10.32%. 点评 合资品牌大众穿越周期逆市增长,通用符合预期销量稍有滑落. 1) 上汽大众

7 月销量

15 万辆,同比+15%;

SUV+轿车 双重发力,15% 单月同比增速说明上汽在汽车小年行业淡季有穿越周期的趋势,龙头 扩张特征明确;

2) 上汽通用

7 月销量

14 万辆,同比-5%;

通用产品结构调整,继续向高 端化进军, 增长引擎凯迪拉克

17 年基数较高, 因此整体增长较为乏力. 自主新能源连续

3 个月销量过万,Marvel X 有望成为爆款产品.上汽自主 新能源汽车

7 月销量为 10,430 辆,同比增长 159%,连续

3 个月销量破万. 作为荣威品牌的集大成者,Marvel X 在综合配置、性价比、外形、内饰、 智能化与网联化等方面在国内智能 SUV 优势突出,有希望成为

2018 年智 能SUV 爆款产品. 新四化 战略成果硕硕,股东分红颇丰.2018《财富》世界

500 强名单 公布,上汽集团以

1288 亿美元的营业总收入雄踞底

36 名,总市值成功跃 上4,000 亿元大关,并在 新四化 领域取得一系列重大的创新成果.7 月,上汽发布《2017 年年度权益分派实施公告》 ,每股含税分红达到 1.83 元,同比去年 1.65 元增长 10%,共计派发现金红利

214 亿元. 投资建议 中国消费升级,汽车龙头扩张 的价值首选.重申公司核心逻辑:1)18 年面对关税下调、股比放开等影响,上汽彰显优秀车企的经营管理竞争优 势;

2)汽车小年龙头扩张,消费升级大潮,上汽集中受益,推动单车价格、 净利双升;

3)横向比较整车厂,净现金流、研发投入领跑行业,电动变革 扩张竞争优势,壁垒奠定未来长期估值溢价.18 年销售数据亮眼,自主新 能车再创新高,市场情绪恐慌下的股价错杀终将逐步修复.业绩稳定增长 且分红预期不减, 预计 18-20 年增速分别为 9%/11%/10%, EPS 3.20/3.53/3.90 元,对应 PE 9/8/7 倍,维持 买入 评级,6 个月目标价 38.40 元. 风险提示:乘用车市场下行风险;

车型销量不及预期;

新车型上市进程不 及预期. 财务数据和估值